呼吁停发新股不是提振股市之道

近期，在股吧论坛、证券营业部内，呼吁暂缓甚至暂停新股发行的声音不绝于耳。在天涯论坛，《千万股民大签名：强烈要求证监会停发新股、停止IPO!》的帖子成为焦点，点击次数超6万，回复近3000条，绝大部分股民表示支持。股市的长期不振确实是个问题，但是呼吁停止IPO却是搞错问题的实质，也是没有道理的。[详细]

近年来股民亏损严重。

第316期

2012年7月19日星期四
中国网络电视台评论频道出品
责编：邱天人

中国股市近十年确实造成投资者的大量损失

2011年12月14日，沪深两市缩量下跌，沪指报2228.53点，跌20.07点，下跌0.89%，盘中最低报2224.72点，再次刷新33个月以来新低，此点位低于10年前A股第一轮大牛市时的最高点。在这个十年中，A股经历了6124点和1664点的坎坷，收于2228.52点，股市在中国经济高速增长的快车道里，跌跌撞撞地奔跑了整整十个年头后，竟然刚好完成了一个轮回，从起点到终点，画上了一个令人心悸的圆圈。在这十年时间里，美国道琼斯指数从一万点稳步上涨到一万两千点以上，累计涨幅达22%；欧洲市场，英国伦敦金融时报指数上涨了6%，德国DAX指数涨幅也逾16%。即使与中国经济十年302%的涨幅相比，股市的低迷也是严重的不正常。
2001年A股流通市值约为1.5万亿元，而如今总流通市值却为17.19万亿元。流通市值的不断增长和涨了又跌轮回的背后，就是投资者的大量亏损。这也是投资者眼下大量不满的直接来源。

但增发新股不是股市低迷的原因

在股市的低迷中，不少股民认为上市公司已经成为“吸钱”的工具，但是问题是，购买股票的行为可以说是“吸钱”，但只是一般的买卖而已，真正让股民受损失“赔钱”的是股票价格的下跌。换句话说，只有这些股票真正下跌，才会带动整体股市的下滑。直接认为发行新股会使股票下跌毫无道理。
股市下跌真正原因主要有二，一是宏观经济环境。中国经济在连年高速增长后，今年的GDP增长率呈回落态势，各国际机构预计全年增长率可能在8%左右。虽然这可能是政府放弃“唯GDP”式发展的信号，但是在客观上，也势必在短期内对实体经济造成一定的冲击，外界对各个上市公司的短期前景不够看好也是情理之中。另一个原因是中国的上市公司普遍质量不高。能够长期保持良好增长态势的公司不多。如果公司普遍保持这种状态，确实不能使股市长期坚挺。

2001到2011，中国股市十年零涨幅。

中国股市准入采用核准制，比国外更严格

非常识

我国《证券法》第10条规定：“公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或国务院授权的部门核准或审批，未经依法核准或审批，任何单位和个人不得向社会公开发行证券。”这实际上是规定了证券发行的核准制。证券发行核准制又称为“准则制”或“实质审查制”，是指发行人发行证券，不仅要公开全部的，可以供投资人判断的材料，还要符合证券发行的实质性条件，证券主管机关有权依照公司法、证券交易法的规定，对发行人提出的申请以及有关材料，进行实质性审查，发行人得到批准以后，才可以发行证券。
大部分其他国家采取的是证券发行注册制。在证券发行注册制下，证券机关对证券发行不作实质条件的限制。凡是拟发行证券的发行人，必须将依法应当公开的，与所发行证券有关一切信息和资料，合理制成法律文件并公诸于众，其应对公布资料的真实性、全面性、准确性负责，公布的内容不得含有虚假陈述、重大遗漏或信息误导。证券主管机关不对证券发行行为及证券本身作出价值判断，其对公开资料的审查只涉及形式，不涉及任何发行实质条件。发行人只要依规定将有关资料完全公开，主管机关就不得以发行人的财务状况未达到一定标准而拒绝其发行。换句话说，只要内容公开，就可以上市发行股票。

在核准制下，证券化比例太低而不是太高，流动性仍然不足

不难看出，核准制是一种比注册制严格得多的股票市场准入制度。股票的发行量因此受到限制。到目前为止，沪深市场的上市公司数量是2449家，不到全国股份公司总数的10%，尤其上交所上市公司只有946家。
目前中国公司的证券化率非常低，主要依赖于间接融资，股票融资20多年来都非常小。证券化率是指，一国股市的所有市值与该国一年GDP总值之比。显然该值越高则证券化率越高。证券化率是一国资金流动性的重要参考。一般美国、英国等国外上市公司较多的国家，证券化率可达130%~150%，出去外国公司，一般发达国家大致为1左右，而发展中国家则主要在50%。中国的名义证券化率已经接近甚至超过1，但是这中间有很大的水分，中国股市目前高比例的非流通股，这是中国股市不同于其它股市的另一个结构性差别。如果把证券视为可交易的商品，非流通股就是不能交易的“虚股”，在计算证券化率时应该减去这个虚数，这样算来，中国的实际证券化率只有0.35-0.4。因此未来无论是蓝筹股市场还是其他的市场都有巨大的发展空间，只有这些市场得到足够的发展，我们的证券化率才能得到有效提升。

纳斯达克交易所就采用注册制，不少中国企业也在那里上市。注册制下监管机构也不能随意禁止正常企业的IPO，更不用说股民了。

停发新股对股市走势没有太大的好处

停发新股，短期可能可以刺激股市上涨，中长期而言不会改变市场趋势。A股历史上多次因舆论等压力停发新股，到目前为止有过六次，但六次中的大部分都没有真正改变下跌的势头。1994年的停发新股对市场造成短期刺激，但其周后仍然继续下跌；1995年的停发新股对市场刺激了十周刺激，也没有改变下跌趋势，一直到1996年的5月大盘才重新开始上涨；1996年的停发新股同样对市场无甚作用，反而是在重开新股发行后，立即迎来了1996-1997年的跨年度好行情；2004年的停发新股同样对市场没有任何好处；2005年到2006年的停发新股只是助推了上涨行情，但2007年真正的大牛市却恰恰是在恢复新股发行之后才产生的。所以实际上刺激作用根本就没有多少。只要市场根本性的缺陷没有改变，整体上依然是负和博弈，这才是A股牛短熊长的根源所在。停发新股，看似可以短暂改变二级市场的供求关系，有利买方。但对于关注价值的投资者来说，有着持续新鲜品种供应，才是正常市场，才真正对投资者有利。

具体的买卖行为出于自愿，自己看走眼不能怪对方拿出来卖

实际上，股民对新股也不必有如此的仇视心理。认为新股圈钱的，其问题在于估值。如果认为估值过高，有下跌的潜力，那么不买即可。大家都不买，新股就发不出去。如果估值很低，等于可能上涨，有便宜可占，为何要抵制新股？现在新股仍能成功发行，说明有人认可这个价格。新股事实上只是挂牌出售，并没有强买强卖。
股市作为一种投资而非博彩方式，本身是有迹可循的。中国股市的低迷固然有其本身原因，但也不是没有股票上涨，资金亏损也和不少股民自己的不理性有关。根本上说股票交易是一种买卖行为，是基于双方的自愿，不少中国股民在投资时并没有作太多科学的分析，在最后亏损时却又归咎于上市公司甚至证监会，这并不是正确的投资心理。