破“三高”再启IPO改革证监会祭出连环拳_新闻台

　　4月1日，中国证监会公布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》，公开征求意见，启动了新一轮新股发行体制改革，在清明小长假期间引发了市场热议，在博鳌论坛上更是成为焦点话题。市场人士期待，证监会这套连环拳，能破解新股发行市场“高市盈率、高发行价、高超募资金”的三高难题。

　　值得一提的是，4月3日，证监会和央行、外管局联手宣布将增加500亿美元QFII额度和500亿元RQFII额度，为A股市场增加最高达4000亿元规模的增量，此举客观上将起到缓解新股改革后市场扩容压力，稳定市场信心的效果，而QFII对蓝筹股的偏爱，也为2012年的蓝筹股行情再添了一把旺火（详见南方日报4月4日封面报道《4000亿“活水”驰援A股》）。

　　看点1 开启存量发行抑制机构“盲打”

　　现有IPO制度中，由于网下申购中签率较低，机构投资者最终获得的新股数量有限，即便是新股高定价，其所承受的风险和损失依然很小，难以构成价格约束，出现了机构“盲目报高价”和“报人情价”的现象。

　　根据新规则，将取消网下配售股份三个月的锁定期，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量。老股转让所得资金有一定的锁定期，锁定期限内，如二级市场价格低于发行价，可用于在二级市场回购公司股票。

　　提高向网下投资者配售股份的比例，原则上不低于本次公开发行与转让股份的50％。当网下中签率高于网上中签率一定水平时，要从网下向网上回拨。

　　【利】在发达国家资本市场，存量发行和增量发行并行，而此次改革，意味着中国股市开始破题存量发行制度，进一步完善了市场定价机制。同时，随着网下配售锁定期的取消以及网下投资者配售比例的提高，新规则下将提高机构投资者的新股持有量，让报高价的机构为自己的不审慎行为买单，抑制盲目报高价的行为，避免高发行价的虚火。

　　【弊】新股上市首日的流通量增加后，虽然有利于遏制新股上市之后的爆炒现象，但新股发行数量的增加，也会带来扩容压力，对二级市场价格形成冲击。著名经济学家华生指出，引入存量发行，会使原始股东更加提前套现，有可能对中小投资者造成新的伤害。