保险行业估值修复可期_新闻台

　　华泰证券

　　寿险方面，目前行业和四家上市公司的寿险保费收入增长依旧乏力。考虑到2011年下半年保费的低基数，2012年保费将呈现先抑后扬的态势，预计全年的保费仅能与去年持平或保持很小幅度的增长。产险方面，2012年增速或较2011年的18.54%继续下滑。车险费率市场化和车险市场的全面放开会加大车险市场的竞争格局，抬升保险公司的综合成本率，挤压产险业务的利润空间。投资方面，2012年承保业务低迷，投资收益是影响公司业绩变动的主要因素。预计2012年保险公司的投资收益将好于2011年。资本市场的回暖快速提升了保险公司的净资产和偿付能力，预计2012年上半年净资产增速在10%左右，偿付能力暂无忧。给予保险行业“增持”评级。我们认为，下半年保险行业的基本面并不会发生太大的反转（除了由于投资回暖净资产可能出现的10%以上的增速），所以我们判断保险行业走势会强于大市更多的是期待政策利好带来的估值水平的抬升。其中，政策利好包括承保端的个税递延型养老保险试点的展开和投资端的投资放开政策的落地。

　　个股方面，我们对上市保险公司的投资排序为：中国平安、中国太保、新华保险。中国平安渠道优势明显，销售能力强，综合金融平台具有强大的竞争力，各项业务健康发展；因员工减持问题基本得到解决，压制股价的消极因素退去；高管增持更加增强了市场信心，A-H股折价有望收拢；估值水平处于历史低位，在上市险企中也处于最低位，具备安全边际。

　　中国太保偿付能力充足，寿险业务注重保障性产品开发，着眼价值成长；若上海税延型养老保险试点启动，中国太保的子公司长江养老将受益；不过产险景气度下滑对产险占比较大的太保有不利影响。

　　新华保险专注寿险业务，提倡保险回归保障本源，积极改善保单质量，拓展养老和健康产业险种，符合寿险业发展的主流方向；融资完成后，公司偿付能力将在未来两年内符合监管要求，公司可以加快分支机构的建设步伐及扩大投资自由度；经过上半年的上涨，估值水平提升较多，上涨的空间受到压缩。