湘财祈年刘仲元：T+0实现期现套利完美对接_新闻台

　　4月5日，随着国内首批跨市场ETF――沪深300ETF正式发行，如何利用上交所版的华泰柏瑞沪深300ETF及深交所版的嘉实沪深300ETF进行期现套利引发了市场热议。而业界议论的焦点，莫过于它们各自采用的T+0、T+2交易模式何者更具优势。

　　“T+0可以实现期现套利完美对接，是投资者更为方便的选择。”有中国股指期货“教科书”之称的期货专家、湘财祈年期货公司首席经济学家刘仲元如此表示。

　　众所周知，沪深300ETF是以沪深300指数为标的的交易型开放式指数基金，而沪深300指数是A股的标杆指数，目前也是股指期货唯一的跟踪标的。虽然国内围绕沪深300的基金众多，但沪深300ETF凭借其更高的交易效率和更低的交易成本而优势明显。“沪深300ETF构建了股指期货最佳现货标的，对于满足国内投资者利用其进行期现套利具有里程碑意义。”刘仲元指出。

　　“期现套利的核心问题是如何构建跟踪误差足够小的现货组合，目前现货构造的主要方法有：完全复制法、抽样复制法、沪深300指数开放式基金构建现货资产法、ETF基金组合模拟法等，但每种方法都存在不同程度的缺陷。”刘仲元进一步分析道，“在沪深300ETF没有推出之前，一般股指期货套利的现货构造方法分两类。第一类是直接通过现货来配，比如一些规模上亿甚至几十亿元的机构投资者在进行套利时，就老老实实按照沪深300指数中各个样本股的权重来构造现货；第二类，一些交易规模只有几百万或上千万的，他们在做期现套利时，一般借助上证180ETF、深100ETF，按照7：3的比例来配。这种方式因为交易规模太少，分散在股票上的数量太少，有零头，导致误差太大。特别是现在的缺陷更大，因为以前上证180ETF和深100ETF每份净值大一点，有3元、4元，后来它们一拆五了，现在净值只有0.5、0.6元，这就会给配比带来很大的麻烦。如净值越小，要买的ETF数量就很大；如ETF价格最小变动单位是0.001元，净值小了以后，现在每跳占的百分比就扩大了。套利者在进出的时候都很计较成本的，现在价格变动的相对剧烈会导致套利的冲击成本比较高。”

　　公开资料显示，华泰柏瑞沪深300ETF基本上实现T+0交易，方便套利，起点100份起(约300元不到)。1个申赎单位对应3张期指合约：方便股指期货投资人套利运用，大大降低期现套利的资金门槛。