4月5日，随着国内首批跨市场ETF沪深300ETF 正式发行，如何利用上交所版的华泰柏瑞沪深300ETF及深交所版的嘉实沪深300ETF进行期现套利引发了市场热议。而业界议论的焦点，莫过于它们各自采用的T+0、T+2交易模式何者更具优势。“T+0可以实现期现套利完美对接，是投资者更为方便的选择。”有中国股指期货“教科书”之称的期货专家、湘财祈年期货公司首席经济学家刘仲元向如此表示。

　　沪深300ETF构建期指最佳现货标的

　　众所周知，沪深300ETF是以沪深300指数为标的的交易型开放式指数基金，而沪深300指数是A股的标杆指数，目前也是股指期货唯一的跟踪标的。虽然国内围绕沪深300的基金产品众多，但沪深300ETF凭借其更高的交易效率和更低的交易成本而优势明显。“沪深300ETF构建了股指期货最佳现货标的，对于满足国内投资者利用其进行期现套利具有里程碑意义。”刘仲元指出。

　　“期现套利的核心问题是如何构建跟踪误差足够小的现货组合，目前现货构造的主要方法有：完全复制法、抽样复制法、沪深300指数开放式基金构建现货资产法、ETF基金组合模拟法等，但每种方法都存在不同程度的缺陷。”刘仲元说。

　　T+0版沪深300ETF填补了期现套利工具空白

　　据公开资料显示，华泰柏瑞沪深300ETF基本上实现T+0交易，方便套利，从而使二级市场交易价和基金盘中净值(IOPV)折溢价小，方便投资人可看指数在二级市场买卖作短期的趋势投资，起点100份起(约300元不到)。1个申赎单位对应3张期指合约：方便股指期货投资人套利运用，大大降低期现套利的资金门槛。而嘉实沪深300ETF，全部实物申赎，T+2交易，投资人需用沪深300指数一篮子成份股申购，1个申赎单位对应6.67张期指合约，同时拟引入做市商机制，需要借助融券间接实现T+0交易。

　　对于上述两版沪深300ETF对期现套利的适用度，刘仲元也以专家视角进行了解读。“T+0版沪深300ETF填补了期现套利工具空白。在期现套利中，投资者除了关心现货构造问题，还关心套利的风险和效率问题。在内地市场，进行期现套利存在交易制度风险，因为股指期货市场采用T+0交易制度，而股票市场T+1交易，这导致套利交易建仓的当日无法同时平仓了结，从而降低了套利的效率。不过利用ETF进行期现套利，可以有效的解决上述问题。”

　　融券实现T+0套利不太现实

　　针对业界另一热议的ETF运作管理究竟是借鉴海外成熟市场的T+2好、还是国内一直使用的T+0好的话题，刘仲元表示，“不一定国外的东西就是好的，国外的东西有一个历史演变的过程，有自己的路径。现在的结算都是用电脑的，不使用手工，我觉得中国现在采用T+0，条件是完全具备的，也是顺理成章的，没有必要跟着国外走。国外ETF大概出现在上世纪70年代，那时电脑结算还不发达，不具备这个条件，现在40年过去了，我们完全具备了这个条件，如果还去照搬别人的东西反而不正常。”

　　另据了解，即便是目前国内融券业务开展得最好的证券公司，其可融出的证券标的也仅占双融标的70%左右。