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按照阿里巴巴集团的财务状况，其只能依赖借贷来获得回购资金。而阿里巴巴集团上一年的利润，还不到需要支付利息的一半。最好的解决办法就是IPO。
阿里巴巴集团昨日发布消息，将动用63亿美元现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股，回购雅虎手中持有阿里巴巴股份的一半。
2005年10月，雅虎以10亿美元现金以及雅虎中国业务资产，收购了阿里巴巴集团46%的股份。不到七年的时间，现在阿里巴巴回购一半股份就要付出70多亿美元的代价，应该说，雅虎得到了巨大的回报。
本次回购，对阿里巴巴来说意味着什么？
首先，阿里巴巴的市值仅次于腾讯以及百度，为中国第三大互联网公司。按回购的估值，阿里巴巴的市值为350亿美元，仅次于腾讯（约500亿美元）和百度（约400亿美元）。相当于10个新浪，或15个优酷。
其次，马云及管理层取得了阿里集团的控制权：回购后，马云及管理层的持股比例，超过雅虎，将成为第一大股东。董事会席位中，雅虎只能拥有一席（原来为两席），而日本软银没有增加，则马云及管理层保持四席董事中的两席，成功取得阿里巴巴集团的控制权。
第三，回购后的持股比例将变更（据阿里方面证实，回购的股份将被销毁）。日本软银（原持股27.86%）、雅虎（减持后持股22%）、马云及管理层（原持股30.14%），持股比例将分别变为：35.5%、26.6%、38.2%（假设此前对员工回购的股份记在马云及管理层名下）。
惟一的问题在于，按照阿里巴巴集团的财务状况，是不可能靠公司自身的现金完成回购的。只能依赖借贷来获得这笔回购资金。那么，在上述持股中，就包含了约70亿美元的债务，而且这巨额的债务每年有7%左右的利息，对阿里巴巴集团来说是个巨大的负担（此前还有香港阿里巴巴私有化时的30亿美元）。阿里巴巴集团上一会计年度的利润是2.7亿美元，不到需要支付利息的一半。这意味着马云在拿回控制权的同时，将面临还债的问题。
如何还债？笔者认为，最好的解决办法是IPO。如果阿里集团在短期内整体IPO，且IPO估值高于350亿美元，那么这笔回购本身还是赚钱的（不考虑利息）。
□梁剑（财经评论人）
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