吕伯望：交易完成后阿里巴巴股东结构更健康_新闻台

　　一场让全世界都已经等得几乎不耐烦的谈判终于画上了句号。阿里巴巴和美国雅虎就持有的阿里巴巴集团股权的处置问题达成了协议。

　　最终的谈判结果是令人欣喜的，对于雅虎来说，交易为其提供了一个平衡的分阶段退出方案，产生了超过10倍的优厚短期回报，在为雅虎股东带来现金回报同时，雅虎还将有机会参与阿里巴巴未来的价值创造。而对于阿里巴巴来说，按照目前的交易结构，阿里巴巴将强化自身控制权。

　　个人认为，在这个协议中，最值得关注的是，美国雅虎和日本软银在阿里巴巴集团的股东权益中，所持有的股份投票权降至50%以下。他们手中持有的阿里巴巴股份，将差不多从当年的战略投资转变成财务投资；雅虎剩余20%的股份未来如何处置，阿里巴巴拥有选择权，既不会给阿里巴巴集团增加财务负担，也会形成更稳健的股东结构。

　　众所周知，影响公司治理的主要因素正是股权集中度。无疑，这将使阿里巴巴集团拥有更健康的股权结构，使其在公司治理和为股东创造长期价值上，拥有更加充分的自由度和稳定性，从而使其能够创造更好的企业绩效，更好的适应未来竞争。此前，美国雅虎和日本软银合计持有阿里巴巴集团近7成的股份。美国雅虎40%，软银29%。

　　就股权回购一事，阿里巴巴集团和美国雅虎方面进行了长达两年左右的谈判，中间曾经历多次反复，并且至少两次因各种原因而破裂。到目前为止，这几乎就是互联网界最漫长和纠结的拉锯战。

　　我相信，双方最终能达成此次协议，主要源自于美国雅虎方面试图借此来实现自己的战略转型，并缓解股东方对投资回报的迫切要求，毕竟雅虎自身业务迟迟无起色，股价已经很长一段时间在15至17美元的低价徘徊，而几年前，微软试图收购雅虎之际，雅虎的股价是31美元。

　　在过去的数年间，受累于其自身战略的摇摆以及决策实施缓解的失误，美国雅虎已经失去其在全球互联网界的领先地位，科技界和资本界对其管理层的失望和不信任感已经存在多年，而为了缓解压力，美国雅虎在五年间先后更换了6任CEO，从塞梅尔、杨致远、巴茨、莫斯（临时）到刚刚辞职的汤普森，但始终没有办法挽回颓势。从这个角度说，过去几年间传出的阿里巴巴和雅虎之间的摩擦和婚姻不幸福，雅虎有很大责任，还没适应好的时候，对方就换人了。

　　华尔街说过一句话，说美国雅虎正在沦为拥有巨大亚洲资产的美国公司。从雅虎的亚洲资产(含Yahoo日本的持股)比雅虎核心事业的价值还高这点来看，此言不虚。因为雅虎的核心事业一直在谷歌主宰的市场下备感压力，近来又有Facebook加入竞争。

　　从现在看，目前的方案应该是在汤普森任上基本成型的，这确实是一个不乏智慧的抉择。雅虎除了可以用强大的现金回报安抚股东们的“围追堵截”之外，又在一定程度上保障了雅虎可以获得更长远的利益。这对于风雨飘摇的雅虎来说，太至关重要。

　　虽然不知道雅虎自身如何利用这一大笔钱来完成公司的转型，但这个结果至少可以保证美国雅虎，在已经落后了5、6年之后，还有可能参与全球互联网领域的竞争。而阿里用现金和直接交易，获得了未来更广泛的发展空间。更为重要的是，这次交易最终形成的合理退出机制，将会使资本市场意识到，长远的价值投资将会为双方带来更大的回报。