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■ 张茉楠
从中长期看，超低利率周期、中国需求周期以及传统重工业化产业周期行将接近尾声，很可能预示着国际大宗商品的超级“黄金时代”一去不复返。
首先，需要关注的是全球资金成本因素，在未来几年，全球将告别廉价资本时代。以往经济全球化中的过度消费、过度借贷、过度福利、过度出口的失衡关系正在被打破：一方面，受消费需求收缩，信贷规模萎缩、债务重组以及“再工业化”的推动，发达经济体贸易赤字有望减少，而外部需求疲软，汇率争端、贸易摩擦升级也降低了新兴经济体的贸易盈余的水平，全球贸易收支开始趋于平衡；另一方面，投资回报率、储蓄—投资组合、风险偏好水平等因素的趋势性改变，都将推动全球长期实际利率步入上升通道，这对大宗商品市场行情无疑是长期承压因素。
第二个起关键支撑作用的是“中国”因素——中国超增长周期趋于结束。从需求因素看，中国多种大宗商品需求量，位居全球首位。然而中国对大宗商品的需求到达“峰值”后趋势性放缓，国际大宗商品市场难以走出“独立行情”。
第三个重要的结构性因素是以发达国家为代表的全球经济正在开启“再工业化”周期，这意味着对“高消耗、高污染、高排放”的初级矿产资源以及基础大宗商品的依赖会越来越小。这使得初级矿产资源以及基础大宗商品的需求也会趋于减少，全球大宗商品的超级“黄金行情”很可能就此结束。
（作者为国家信息中心预测部世界经济研究室副研究员)
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