农银汇理：通胀出现阶段性反复或延缓放松节奏_新闻台

　　统计局公布了3月份CPI和PPI数据。其中，3月份CPI同比上涨3.6%，较2月份上升0.4个百分点；PPI同比下降0.3%，较2月份环比上涨0.3个百分点。其中食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.2%，双双超出市场预期，高于预期的CPI数据至少会令部分决策者再次担忧通胀压力反弹，虽然CPI的下降趋势不会发生变化，但是CPI底部会比预期的高，从而制约政策的放松空间，延缓放松的节奏。

　　3月份食品价格反季上涨超预期。食品价格环比上涨0.2%，其中鲜菜价格环比上涨6.1%，影响总水平环比上涨约0.21个百分点，其他食品价格例如粮食、水产等基本保持稳定，肉禽、鸡蛋价格还在下滑。从食品价格的往年规律看，春节食品价格快速上涨，尤其以蔬菜价格的波动最大，节后则初步回落，通常食品价格节后两月回落幅度在1.5个百分点左右。在食品层面，需要关注和跟踪的是，以猪粮比进行考量，猪肉市场似乎又接近盈亏平衡的临界附近。这意味着，其与经济共振的弹性可能增强，是一个潜在的风险。

　　3月份非食品环比涨幅0.2%，显著超越历史均值。其中居住类环比上涨0.4%，贡献CPI0.08%；衣着类环比上涨0.4%，贡献CPI0.03%。上涨来自两方面，一方面是油价的上涨传递到交通及燃料价格上，汽柴油价格的上调成为3月非食品价格的主要推手，另一方面是劳动力成本上升的影响，集中体现在衣着类和居住类。

　　3月份生产资料价格上涨依然受总需求抑制。全国工业生产者出厂价格同比下降0.3%，符合市场预期，略低于我们-0.2%的预期。工业生产者购进价格中，燃料动力类价格上涨0.8%，有色金属材料及电线类价格上涨0.2%，纺织原料类价格上涨0.2%，黑色金属材料类价格下降0.2%，其它工业原材料及半成品类价格下降0.2%。除了油价上涨影响外，其他生产资料价格的环比涨幅基本符合或者低于历史同期，显示总需求回落对此类生产资料价格依然有一定的抑制作用。

　　近期随着整体通胀压力的减少，国家放松了去年通胀高企时对部分产品涨价的管控，食用油和日化产品龙头均宣布较大幅度的涨价。同时，国家也抓紧了要素价格调整，广东等地水价开始上调，阶梯电价开始酝酿推出，这些均会对未来CPI产生压力，抬高本轮CPI下行的底部。(农银平衡双利混合基金经理魏伟)