世行行长佐利克：欧元区应做最坏打算_新闻台

　　英国《金融时报》网站6月4日发表世界银行行长罗伯特佐利克的评论文章《欧元区应做最坏打算》，主要内容如下：

　　欧元区领导人可能已接近“打碎玻璃”的时刻：即有人砸碎用来保护应急消防警报器的窗格。那些住在欧元区“大楼”里（尤其是行政楼层）的人虽然不想听到报警声，但最好先读一读使用说明。希腊局势可能在西班牙、意大利乃至整个欧元区引发金融恐慌，将欧洲推入危险境地。

　　怪异的是，2012年的夏天很像2008年。市场对某个很大的资产类别感到担忧。这一次，欧元区主权债券取代抵押贷款成为高风险投资。银行正在承受压力。储户还没开始去银行挤兑，但已在蠢蠢欲动。欧洲央行(ECB)像2008年的美联储(US Fed)一样，想要以大量流动性安抚市场，但随着银行资产负债表上质量较好的资产已经用尽，抵押品的质量正在下降。

　　我们无法预测希腊选举的结果，或者希腊新政府是否将为获得更多补贴而变本加厉地讨价还价，而不是寻求退出欧元区。希腊的欧元区伙伴国都感到心灰意冷，尽管它们仍愿意提供可观的援助，以避免希腊退出欧元区将会引发的危机——如果希腊领导人和民众承诺执行一项可行方案的话。

　　如果希腊退出欧元区，危机将如何蔓延是无法预测的，就如雷曼(Lehman)倒闭的后果出人意料一样。希腊退出将打击市场对其他欧元主权资产的信心。欧元区领导人需要做好准备。欧元区将没有时间召开财长会议讨论前景，就渐进式的政治对策展开辩论。在受到惊吓的市场中，投资者一窝蜂逃向安全资产，引发其他火焰。

　　有些人辩称，如果爆发危机，欧洲央行是能够战胜危机的。然而，欧洲央行董事会中的意见分歧，令人怀疑该机构是否有能力采取迅速、到位和有力的应对措施。此外，欧洲央行的股东国将不得不作出决策，允许该机构向那些抵押品质量不高或接近资不抵债的银行提供更多资金。欧元区领导人需要做好准备——包括心理准备和通过欧洲稳定机制(ESM)的操作准备——对银行进行资本重组。

　　即使欧洲央行大举注入流动性，可能仍不足以解决问题。当我向一些经历过金融恐慌的发展中国家人士征求建议时，他们的回答是一致的：政府必须为银行存款（很可能还有其他债务）提供担保。在欧元区，一些主权国家的担保不太可能足够，只有“欧元区主权”的担保才会足够。欧元区领导人是否已下定决心迈出这一步，还远未可知。

　　雷曼垮台之后，流动性匮乏也开始扼住企业部门的脖子。大公司担心，他们或许无法从银行取得贷款或滚转商业票据。破产的命运迎面扑来。

　　欧元区银行三年来一直承受着压力，要求其去杠杆化、增加资本金并降低风险。我怀疑，在遭遇危机时，银行高管的第一反应会是向企业借款人大举放贷。但如果我们一觉醒来听到某家大企业倒闭的消息，银行和储户可能都会大吃一惊，就像他们听到银行遭受打击时那样。

　　当金融市场感到焦虑时，融资链下游往往会有两、三个环节出现险情。所以，欧元区领导人需要监控企业部门的流动性风险。如果银行获得紧急援助，银行高管应当受到压力，要求他们继续向客户提供资金。

　　谁都不希望被迫依“打碎玻璃”使用说明行事。但阅读这些说明并做好准备，实为明智之举。应急步骤的严重性，应当鼓励欧元区领导人“未雨绸缪”——比如现在就把欧洲稳定机制的资金注入银行，并针对西班牙等国达成中期融资保证。可通过欧洲稳定机制或者部分部署欧元区债券来提供这种保证，同时维持市场对政府融资的约束。

　　这一建议与德国“加强财政纪律并实施微观经济改革”的号召并无冲突。必须采取德国提出的这些措施。可以理解，德国迄今不愿打开“财政水龙头”，除非上述改革措施已经实施。然而，德国将无法实现“提高欧元区一体化程度、实现稳健财政”的战略目标，除非它为实施改革的国家提供支持，并做好防范危机蔓延的准备。好的领导者会先行一步。他们做好迅速行动的准备，抓住时机推动长远目标的实现。