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债券步入“牛尾” 投资时钟拨向股市

发布时间:2012年08月10日 10:45 | 进入复兴论坛 | 来源:山东商报  | 手机看视频


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  随着经济见底预期增强及实际利率水平持续下行,投资时钟正从债市拨向股市。不过,在经济难现“V”形反转的背景下,A股反弹不会一蹴而就。

  从历史规律来看,股票和债券的大类资产轮动路径一般为:通胀见顶、利率重置、债券牛市开启,最后股票估值见底回升。一般来讲,债市牛市的启动通常滞后于通胀见顶1-2个月,而股票估值见底通常滞后于债市牛市起点9-12个月。

  目前债市已经持续走强9个月有余,而随着CPI可能在7月、8月触及本轮通胀下行周期的底部,即使央行不继续降息,实际利率水平也将从本轮经济周期的顶部区域开始回落。更何况,随着CPI的进一步下行,央行降息的窗口又将打开,无风险利率将持续回落,这意味着持有股票的机会成本在下降,在此背景下,权益类资产对资金的吸引力将逐渐超越固定收益类资产。

  因此,在大类资产配置方面,目前债券或已步入“牛尾阶段”,而股票正处于一个阶段性的底部区域,等待经济企稳信号的出现,只要经济见底的发令枪响,A股有望迎来一波阶段性的反弹行情。

  需要指出的是,由于经济增长内在动力的下降,即便今年宏观经济增速有望企稳,也不会迅速大幅改善。即使是在投资时钟拨至股市的情况下,未来A股的投资机会也更可能来自于“自下而上”的机会,亦即是对优质股的甄选。

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