强者恒强的时代（四）_新闻台

　　反向推进价值投资。上交所出台的《风险警示版（征求意见稿）》使得一众ST股连续跌停。有人认为，新规实际上是对投机者的一种打压，通过改变游戏规则来达到目的，令人心寒。但也有人说，当年禁止乱按喇叭的规定也是以很粗暴的方式实施的，结果却是好的。所以，如何评价新规，见仁见智。但我想这也是证监会主席郭树清从反向角度来推动价值投资吧，毕竟正面搞了半年，感觉有点老鼠拉龟，无从下手，索性反过来做。

　　我观察到，杠杆债基聚利B（150035）构筑了双顶后，开始破位下行了，是否意味着债券的牛市到头了呢？毕竟央行说物价在8月之后可能会小幅反弹，而目前的债券收益率已经透支了两次额外降息的空间了。债券投资者要小心了！

　　趋势投资难做。目前的中国经济与上世纪七十年代的美日经济很相像：经过二三十年的重工业高速发展后，经济增长波动中枢的下移，依靠投资和出口的模式不可持续。同时，人口红利消失，劳动力成本不可逆的提升，制造业向印度等更具成本优势的国家，甚至回流发达国家。经济陷入停滞，通胀不可逆的提升，简称“滞涨”。那么，这段转型期，股市有什么特征呢？

　　转型期内，很难看到宏观经济数据的大幅度明显波动，经济处于缓慢下台阶的状态。这个情况下，自上而下的趋势投资很难做。在这样的背景下，今年上半年A股的分化非常明显，少数股票不断创新高，其它大部分股票，特别是周期类、绩差类等不断创新低。同时，周期性行业的弹性显著下降，机会主要来自那些业绩增长股，而非股价的来回波动。这跟上世纪70年代初美国“漂亮50”行情的时代背景非常类似。

　　“漂亮50”时代第一次在国内股市出现，有着重要的历史性的投资意义。它代表着自下而上的成长型投资者开始登上投资舞台，而靠预测宏观经济变化和政策变动的自上而下趋势投资者、消息和题材投资者将遭遇困境。

　　趋势投资难做，行业轮动策略无效，投资者该怎么办？下期继续。

　　（张健平执业证书编号：S1450611090017）