中国证券报:CPI回落打开价改空间_新闻台

　　分析人士认为，最快在7月，CPI同比涨幅将跌破2%。虽然由于基数等原因，CPI同比涨幅在四季度面临一定反弹动力，但在经济总需求疲软影响下，下半年物价上涨压力不大。这种局面有利于推进资源价格改革。

　　今年7月CPI的翘尾因素为0.99%，除非7月CPI环比涨幅超过0.48%，否则7月CPI同比涨幅将跌破2%。

　　过去十年，7月CPI环比平均下跌0.03%。据此测算，今年7月CPI同比涨幅将跌至1.7%左右。从高频数据看，商务部7月第一周食品价格环比上涨0.11%，但由于6月环比跌幅较大，即使后三周环比都保持第一周的环比涨幅，7月食品CPI也只能环比小幅上升0.05%，而历史上7月食品CPI环比季节性下跌0.16%。可以预计，食品价格环比涨幅将相当有限。

　　在非食品方面，成品油价11日下调将使车用燃料和水电燃料价格环比继续下跌，考虑到房租环比可能小幅上升，非食品价格环比涨幅继续保持为零的可能性较大。如果7月食品价格环比涨幅为0.05%，非食品为零，那么7月CPI环比涨幅将为0.02%，同比涨幅将降至1.8%附近。

　　前瞻地看，四季度CPI同比涨幅将企稳反弹，但空间有限。受去年四季度低基数影响，CPI同比涨幅将小幅回升，但大幅高于2.5%的可能性不大。

　　食品CPI同比涨幅将大致维持在目前4%的水平。能繁母猪数继续保持在高位，猪肉价格反弹可能性不大，即使猪粮比由目前的5.7反弹至6.5，猪肉价格同比仍将负增长。在非食品方面，受PPI涨幅持续下跌影响，非食品CPI同比涨幅难以高于1-6月1.8%的最高值。在此背景下，年末CPI同比涨幅可能仅小幅回升至2.5%附近。

　　物价快速回落对经济影响巨大。今年以来，GDP名义增速回落程度大大高于实际增速，企业绩效与名义GDP增速更为相关。与去年同期相比，今年上半年GDP实际增速回落1.8个百分点，而名义增速大幅回落7.3个百分点，GDP名义增速快速回落对企业效益影响很大，拖累了投资回报率。今年一季度，非金融行业上市公司简单年化净资产收益率为9.24%，去年同期为12.5%。近期上市公司业绩“地雷”频爆，也是宏观经济不景气在微观经济层面的反映。

　　物价涨幅快速回落会带来两个政策选择。

　　首先，由于贷款利率调整具有滞后性，物价涨幅快速回落推动实际资金利率快速上升，影响投资意愿。今年一季度贷款加权平均利率由去年同期的6.91%上升至7.61%，用PPI消胀后，实际贷款利率更是由去年同期的-0.15%上升至今年一季度的7.46%。货币政策必须及时出手，减轻企业财务负担，从总量调控层面引导投资意愿复苏。这是稳增长的需要。

　　其次，物价涨幅快速回落为资源价格改革创造有利条件。理顺定价机制，是资源价格改革的核心。资源价格稳定有利于经济增长，但在非市场化的定价机制下，价格信号失灵导致资源错配，粗放式的高耗能增长不可持续。应在不冲击民生前提下，抓住物价涨幅下行周期有利条件，理顺资源价格形成机制，配合结构转型。这是调结构的题中应有之义。