日本主权信用被“降级”的启示_新闻台

　　费雪（财经评论员）

　　近日，国际评级机构惠誉终于宣布下调日本主权信用评级，由AA下调至A+，并维持负面展望。之所以说“终于”，是因为日本的债务余额规模早已超过GDP的200%，之前穆迪和标普均曾警告日本评级可能被进一步下调。因此，此次降级实乃意料之中。

　　日本会否成为另一个希腊，其债务危机会否到不可收拾的爆发程度？不会，至少眼前不会。首先，以日本的债务规模，能保持AA评级多年，并非评级机构特殊照顾，自有其理由。日本的债务，90%以上由本国人持有，而日本人一向又有储蓄习惯，这使得日本的债务不会演变为欧债危机那样的程度。所以，即使遭遇降级，日本债市仍旧风平浪静，同时日本国债收益率也仍旧维持在低位。

　　不过，日本债务危机正在临近，处于虽无近忧、远虑不小的微妙状况。当前，日本基本是“新债偿旧债”，导致债务如同滚雪球般越来越大，而且每年需要支付的利息也日渐突出。其次，日本目前经济增长乏力，人口老龄化严重，政界软弱无力。唯一能改变政府财政现状的措施就是加税，但因为加税的提案在日本基本等于“政治自杀”，使得日本几届政府都怵然不敢下手。据悉，日本国会正计划在2015年前将目前5%的销售税翻倍，但其实现前景也不被看好。

　　日本的路径对中国有什么启示意义？从很大程度上而言，作为东亚模式的代表，日本很多方面可以作为中国的镜鉴。回首日本经济的发展历史，作为“亚洲四小龙”之一，依靠制造业崛起于70年代，到“日本第一”，风光八十年代，再到资产泡沫幻灭与“失去的十年”并存的九十年代，再到将世界经济总量排名第二让给中国……

　　几十年间，日本经历了兴起与繁荣，衰退与萎靡，其间很多走过的道路值得中国深思。日本经济，为什么沦落到今天？依赖银行体系融资、奉行低利率政策、依靠民间储蓄而体制僵化、以投资拉动经济、将房地产奉为经济引擎等等――这就是学界所谓的“日本病”，初期表象就是内需不足与资产泡沫持续膨胀。可以看出，日本经济在上世纪80年代的巅峰时代，已经落下很多弊端，却没有及时进行金融体系改革以及经济结构转型。而这些弊端在今天中国也屡见不鲜。

　　值得注意的是，尽管日本衰落了近20年，但其企业及民间富裕程度、经济实力，并非今日中国可以比拟，这是我们不得不深思的地方。换言之，即至今日本也不差钱，至少企业和个人很富裕。根据日本财务省最新消息，截至2011年年底，日本企业、政府及个人持有的海外资产减去负债后的对外净资产为253.01万亿日元(约合20万亿元人民币，或3.2万亿美元)，这也使日本连续第21年成为世界最大债权国。

　　日本的镜鉴不远，不过中国仍旧有改革的时间窗口。中国目前经济虽然面临调整，未来也不再“保八”，但是未来仍旧有强劲增长预期。伴随着刘易斯拐点的临近，中国的人口红利正在消失，如果能够及时进行经济结构转型，推进利率市场化等金融改革，那么中国经济或许能够避免今日的“日本病”。