在经历两周下跌之后，本周初沪深股市企稳回升，暂时化解了持续调整的压力。不过从目前看，市场观望气氛浓重，预期谨慎，反弹空间有限，2400点难以逾越，后市以冲高回落、继续调整为主。

　　短线反弹得益于两方面因素，一是经过持续调整后，上证综指遇到120日半年线支撑，先后在上周下半周及本周初连续4天考验，获支撑后技术性反弹。二是周一欧美股市大涨，主要也是基于技术上的超跌反弹，带动周二亚太市场普遍反弹，联动A股高开后震荡反弹。但这两个因素基本属于被动跟风性质，其内生性动力和可持续性并不强，不足以支撑行情持续反弹。

　　从市场环境看，投资者仍应警惕经济下行的风险和新股扩容导致的资金供求的压力。从4月份公布的经济数据看，增速回落的风险超过预期，除了投资、外贸、电力、钢铁数据不理想外，昨日公布的国有企业实现利润也同比下降约8.6%，继续印证宏观经济相对严峻的现实。同时在资金供求方面，本周8只新股集中发行，天天都有新股申购，上周五“一天九审”，本周又有8只新股上会，加上机构资金离场及100多亿的“大小非”解禁，资金增量难以对冲资金流失。

　　从盘口看，短线反弹量能未能有效放大，目前沪深两市日成交保持在1300多亿元的水平，离2000亿元的强势水平及2700亿元的攻击水平相去甚远，表明市场仍以谨慎观望为主，参与愿望并不理想。同时从热点看，白酒等稳定增长类品种领涨大盘，这类抗周期的防御性品种往往是市场不被看好时的压仓品种，它们的走强，从一个侧面反映出参与者对市场的谨慎预期。至于技术面，短线股指在半年线遇到支撑，但这一支撑相较于2400点以上的成交密集和头部压力，显然要弱了许多，如果再次冲高回落，二次考验支撑的话，其有效性将大打折扣。

　　此外，从市场敏感性看，股指期货的表现也值得投资者参考。近期，股指期货持续贴水，6月中旬到期的合约交易点位比目前的沪深300指数标的要低20点，显示期指交易者对市场趋势的谨慎预期。从中金所披露的昨天收盘6月份合约前20大多头和前20大空头持仓情况看，虽然昨天空头平仓力度大于多头，但空仓持仓仍有40478手，比多头持仓34119手多出6000多手，空方仍然占优。

　　因此，短线企稳预期不高，空间有限，2380～2400点有强大阻力，投资者操作上建议控制仓位，保持谨慎，在基本面资金面明显改善之前，不宜过分乐观。

　　申银万国 钱启敏