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　　本报记者 黄莹颖

　　去年底至今年一季度，债券市场走出了一波牛市市场，而债券型基金也获得了良好收益，2012年一季度债券型基金表现出众,平均涨幅为1.63%，而同期股票型基金涨幅为1.46%。这种局面未来将产生微妙的变化，多位基金经理认为，债市很可能维持震荡格局，各类品种均难以出现趋势性上涨机会。不过，也有基金经理认为，在货币政策逐渐宽松，而实体经济资金面又略有紧张的情况下，信用债和利率品种比较大的利差可能在相当长时间内会持续，这将是未来债券投资超额收益主要来源之一。

　　债市二季度震荡

　　鹏华机构投资部总经理冀洪涛认为，去年底债券行情很大程度跟大众理财需求有关系。虽然财富效应有限，但因为市场没有其他投资渠道，年收益5%-6%保本理财产品还是有一定示范效应，也进一步推动新增资金进入权益市场。从整个年初到现在的上涨，都有资金面因素在支撑。不过这种局面，在二季度及接下来的半年时间里，将可能发生微妙的变化。汇丰4月PMI初值回升至49.1，4月统计局发布的PMI为53.3％，比上月上升0.2个百分点，已经连续五个月回升。

　　博时基金投资经理欧阳凡认为，两个PMI的回升趋势说明，中国制造业处在渐进向上的过程，经济硬着陆的可能性在下降。整个经济在平稳放缓见底的过程中，很多原先预想的风险，如银行坏账等问题并没有发生，这对经济的稳固复苏是有帮助的。欧阳凡认为，目前市场的主要风险可能来自海外，比如法国总统大选左翼奥朗德上台，一向反对欧盟财政一体化，恐对欧债危机的走势产生负面影响。

　　多种因素之下，接下来的时间里，债市将出现一些不利的变化，鹏华固定收益部副总经理阳先伟认为，2012年二季度债市很可能维持震荡格局，各类品种均难以出现趋势性上涨的机会；短期来看债券市场会陷入一个盘整格局，经过三四月以来收益率的大幅度下降过后，如果经济基本面没有进一步超预期恶化，未来某个时候可能会出现市场风格的转换，预期整个市场的机会可能逐渐从债券市场转移到股票市场，在未来一到两个季度可能面临比较好的投资时点。

　　阳先伟举例说，去年四季度股票市场机会非常少，机会完全集中在债券市场，而且集中在低风险品种，如国债、金融债。对此，华泰证券分析师程艳表示，5月来看，利率债依然难以出现明显利好，收益率继续盘整的可能性最大。

　　信用债机会大

　　尽管目前短期内，机构对于债市态度普遍不甚乐观，但从长期看，仍表露出乐观态度。深圳一大型基金公司债券基金经理表示，“ 我对今年相对乐观一点，后面的理由会继续说的，因为论据会提到的。整体来看是机会大于风险，保持相对乐观的心态，机会主要来自于信用债，信用债里面机会非常多，就好比你发掘这些股票。”

　　信用债方面，经济弱政策松还在拉锯，信用环境仍将持续改善，但债市已经提前反映，受制于利率债的盘整行情，信用债收益率下行空间也即将告罄。有基金经理分析说：“接下来机会主要来自于信用债券，其他如国债、利率债也有机会，对整体经济形势和货币不是特别的乐观，对政策还是比较乐观，由于资金面宽松，利率产品就有交易性机会。”这一点也得到阳先伟的赞同。