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随着2011年10月以来通胀和经济增速的回落，我们认为政府政策转向成为必然，目前货币宽松的趋势已经确立。
在通胀回落的背景下，央行引导货币市场利率持续下行，而货币市场利率对票据利率有显著影响，票据利率已经跟随回购利率显著下降，并带动近期企业短贷大幅攀升。2011年四季度以来企业长贷依然少增，这与此前经济增长放缓，贷款需求的下降有关。再考虑到信贷额度的宽松导致竞争加剧，银行贷款利率必将下调。
2010年三季度以来，央行贷款基准利率上调125bp，而金融机构贷款利率上浮了242bp，缘于信贷额度紧缩而且信贷需求强劲。而在目前票据利率、债券利率大幅下降的背景下，面对中长期贷款需求的萎缩，即便央行不降息，银行贷款利率的下行空间依然高达100bp，相当于4次以上降息。
而贷款利率的下降将有助于居民和企业长期贷款需求的恢复，并进一步促进下游地产、汽车销量的恢复。从2008年底信贷宽松的经验看，流动性贷款可以先于经济启动。而2011年11月以来企业短贷增长的趋势并未改变，或同样将带动2012年企业长贷与整体信贷的增长。
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