　　前期，由于市场情绪显著改善，投资者对1月逊于预期的经济数据视而不见。但是伴随本周股市的调整，投资者回归理性，2月经济数据的关注度上升。

　　2月CPI同比上涨3.2%，涨幅较1月大幅回落，并创下近20个月以来的新低。至此，CPI同比涨幅已经低于目前3.5%的一年期存款利率，维持了两年的“负利率”宣告结束。

　　“负利率”的扭转无疑是宏观调控的标志性节点。2008年底，我国启动4万亿元刺激计划，货币政策转向宽松，央行几度降息。2010年2月，CPI2.7%的涨幅超过当时2.25%的一年期定存利率，我国开始进入“负利率”阶段。而从2010年下半年开始，货币政策再度转向紧缩以应对日益高企的通胀。经过一年的持续调控，CPI水平自去年7月以来持续回落，今年2月终于回到“3时代”，挥别“负利率”。

　　对于A股市场而言，“负利率”的扭转将带来新的市场预期。首先，通胀压力大幅缓解意味着控通胀成效显现，政策由紧缩转向适度宽松的大趋势进一步确立；其次，市场对于货币政策腾挪空间的预期增强，特别是价格型工具开始具备实施条件，对市场构成正面刺激；最后，大量体外循环的存款或回归银行，这不仅有利于银行业务的健康发展和经济结构的转型升级，也使得渐与经济脱钩的货币信贷数据将回归真实，从而对经济和股市做出指引。

　　不过，面对当前市场对“负利率”结束的正面解读，也应保持几分冷静。

　　一方面，2月CPI涨幅大幅下降在很大程度上得益于“天时”。去年2月正值春节，高基数使今年2月CPI翘尾因素大为减弱。可以说，继1月之后，季节性错配继续彰显，2月CPI数据再度有所“失真”。此外，鉴于近期国际油价大幅反弹以及欧美量化宽松等不确定因素，不排除2月CPI“假摔”的可能。

　　另一方面，挥别“负利率”并不意味着“降息”的开启。当前宏观经济仍属平稳运行，“硬着陆”风险不大，而外围输入型通胀依然虎视眈眈，这制约了央行启动价格型工具的可能性。在周五市场对数据利好作出反应之后，短期调整压力恐难言消退，市场或通过震荡，消化压力，清洗浮筹，为进一步上行做好铺垫。