长荣股份：数码喷墨机新产品提升公司估值_新闻台

　　报告摘要：

　　数码印刷时代的到来

　　《数字出版"十二五"专项规划》提出，到"十二五"期末，力争实现数字出版总产值达到新闻出版产业总产值的25%。截止2010年，数字出版业已突破1000亿元，连续5年增长幅度为50%左右，由此大力发展数字化已成为我国印刷行业增强国际竞争力的关键。

　　数码喷墨机，印记行业的全球追求

　　基于数码印刷技术的不同，数码印刷机被分为静电成像技术和喷墨技术。其中，由于喷墨技术的幅面、色组配置较为灵活，墨水成本相对较低，因此在速度上更优于数码静电成像设备。再则，数码喷墨机还可实现"对可变信息的灵活性处理"，从而更好地适应下游多元化需求演变。预计2008-2014年，喷墨印刷市场所占比例将从8%提升至19%。

　　数码喷码机，新产品提升公司估值

　　公司超预期推出新产品MK1060DP单张纸数码喷码机，通过模块化设计，将喷码、在线条码检测、剔除模块相结合，实现一次性走纸即完成整体工序。再看适用领域，除书刊、直邮、账单等商业印刷领域外，我国药品电子监管码的实现将进一步拓展市场领域，该市场将成为长荣公司迈入数码印刷的关键切入点。预计药品全品种电子监管将从2013年开始到2015年完成，待项目启动后，长荣公司将受益于此而打开全新市场空间，公司规模及估值将得到提升。

　　投资建议及评级

　　目前，维持公司2012-2014年实现销售收入为7.38、9.16及10.76亿元，归属于母公司净利润为2.14、2.65及3.12亿元。预计2012-2014年EPS分别为1.53、1.90及2.23元，对应PE为16、13、11倍，维持"买入-A"投资评级。基于目前中小板市场系统性风险因素，下调6个月目标价至32元，对应2012年PE为21倍。

　　风险提示

　　技术研发风险；产能扩大后销售风险；市场开拓风险。