羊城晚报：央行“放水”并非货币政策转向_新闻台

　　上周末，央行宣布，从5月18日起，下调存款准备金率0.5个百分点。在各种解读中，“货币政策转向”的声音尤为响亮，赞之者称货币政策终于“走向宽松”，贬之者谓这是“糊里糊涂的放水”。

　　解读应有据，不可凭臆测。今年第一季度的宏观经济数据陆续出炉，投资、出口、消费和消费者价格指数均呈回落趋势。在货币投放方面，4月份创出年内新低的信贷投放、M2（广义货币）同比增速降至12.8%，比上月末低0.6个百分点。央行设定今年M2增长目标为14%，但从去年8月开始，M2增速始终低于这一目标。由此来看，央行下调存款准备金率给商业银行“放水”，确是顺理成章之举。

　　人民币存准金率曾于去年6月提高至21.5％，不仅史上所无，也为世所罕见。央行官员所阐释的政策思路是：美联储新一轮的量化宽松政策，将引发热钱流入新兴市场，应对之道是“总量对冲”。也就是当短期投机性资金流入，央行通过一系列货币政策组合，包括外汇管理、存准金调整、公开市场操作等，将热钱放在一个池子里，不让其泛滥到实体经济中去；当热钱撤离，就从池子里放出去。如此操作，就可尽量减少资本异常流动对实体经济的冲击。

　　从实际操作来看，央行最主要的“池子”就是存款准备金，也就是热钱流入兑换成人民币后，央行将被动投放的一部分本币“锁”在存款准备金里。“池子理论”的是非功过暂且不论，按其逻辑思路，当热钱撤离，央行就得“放池水”。从去年下半年起，随着美债、欧债危机的深化和蔓延，中国的外贸顺差和经常项目顺差都在减少，央行此时不放“池水”，又更待何时？于是，从去12月至今，央行三次下调了存款准备金率。从货币政策来看并不属于转向，只能算是适时适度地预调和微调。

　　由此可见，这一次下调存款准备金率，不应作过度解读。下调0.5个百分点，释放约4000多亿元的流动性，就算有部分流入股市，但相对于沪深两市超过20万亿的市值来说，心理作用远大于实际影响。至于流动性增加后，或许有部分资金会变相流进房地产业，有学者断言调控房地产“毫不动摇的说法变相否定了”，则是想象力惊人的夸张解读。且不说新增流动性进入房地产最有可能是保障房领域，就说已公布年报的75家房企，总库存市值达到了9048亿元，超过2009年库存两倍以上，而全行业的库存市值有可能超过5万亿元———几千亿的流动性又能解谁家之渴？再说限购限贷政策未松，凭什么认为是“变相否定”了调控政策？如此自作多情，恰好印证了那句经典反诘：“吹皱一池春水，干卿底事？”

　　一项政策，各自解读，本是市场常态。然而，在对央行下调存款准备金率的各种解读中，却始终离不开“释放流动性”，似乎央行放不放水、放多少水就是当务之急。至于银行为何放贷减少、金融系统效率如何、实体经济困难何在等等涉及结构调整和体制改革的真问题，几乎淹没在一片“放水”的众声喧哗之中。对此，经济学家马光远的连串质问可谓振聋发聩：“进出口数字难看，放水有没有用？规模以上工业增加值下来了，放水有没有用？中小企业这几年一直都很困难，放水有没有用？”