李伏安：金融产业服务实体经济的再思考_新闻台

　　一、当前经济金融发展状况

　　（一）国际经济金融形势

　　2011年，世界经济增长明显放缓至3.8%，同比下降1.4个百分点，国际金融市场剧烈动荡，各类风险明显增多。欧洲主权债务危机继续深化蔓延，全球实体经济增长明显放缓，国际金融市场动荡不安。世界经济复苏的脆弱性、反复性和不确定性进一步增加。

　　一是欧洲主权债务危机继续深化蔓延。欧元区2012 年可能陷入温和衰退，希腊（CC+）、葡萄牙（BB）等国债务风险愈演愈烈，市场融资成本高企。尤其是希腊，由于受制于国内阻力，在结构性改革和财政紧缩等方面未达目标，国际货币基金组织（IMF）、欧盟和欧央行“三驾马车”对其态度强硬，援助贷款发放多次受阻，内外重压使希腊局势变数增加。同时，危机加速向其他欧洲国家蔓延，意大利、西班牙等国的十年期国债收益率一度攀升到7%左右的高位，法国、奥地利等国以及欧洲金融稳定工具（EFSF）的AAA 评级均遭下调，融资成本升高，削弱了其对重债国的援助能力。此外，债务危机严重影响银行体系健康。

图1-1： 2011年部分欧洲国家十年期国债收益率

　　二是美国部分经济指标转好，但下行风险犹存。2011 年四季度以来，美国部分关键经济指标出现好转。四季度，美国GDP 环比折年增长2.8%，较三季度的1.8%有了明显提高。12 月份，失业率下降至2009 年2 月以来的最低点8.5%。但是，美国经济复苏依然面临内外部诸多制约因素，下行风险犹存，主要表现在：就业市场仍然疲软；房地产市场持续低迷；扩大出口的难度增加；欧洲局势不稳给美国经济复苏带来较大风险。

图1-2：美国季度GDP环比折年率

　　三是新兴经济体从应对高通胀转向防范经济增速过快下滑。2011 年前三季度，受主要发达国家宽松货币政策溢出效应影响，新兴经济体的通胀水平和资产泡沫普遍走高。为抑制通胀，多数新兴市场国家采取了加息、提高存款准备金率等紧缩措施。进入四季度，主要新兴市场国家通胀水平高位回落。同时，由于外需萎缩与内部紧缩政策双碰头，新兴经济体经济增速普遍放缓。此外，动荡的国际形势加大了跨境热钱回流的可能性，有可能对新兴市场国家的经济金融体系造成冲击。

图1-3：部分新兴市场国家通胀率

　　四是国际金融市场剧烈动荡，投资者信心极不稳定。受主要发达国家主权债务风险，以及投资者对全球经济衰退担忧的影响，国际股票、期货和外汇市场均出现大幅波动。2011 年，美国道琼斯指数、英国FTSE100 指数最大跌幅超过15%，法国CAC40指数、德国DAX 指数、香港恒生指数和上证综指的最大跌幅均超过25%；铜、铝、玉米、小麦的最大跌幅在20%-35%之间；原油、黄金的最大涨幅均超过35%。瑞郎、日元兑美元的最大升值幅度分别超过25%和10%。随着全球经济金融的不确定性持续侵蚀市场信心，国际金融市场大幅动荡的态势还将延续。