易方达陈志民：核心资产是长期超额收益之源_新闻台

　　易方达基金管理有限公司副总裁陈志民表示，尽管相对于伯克希尔哈撒韦公司，国内的公募基金行业的资金性质不同，但对于大规模资产管理，巴菲特的投资理念依然在许多方面有可借鉴之处。

　　首先，关于成长与价值。巴菲特以投资成长股、长期持有出名，可口可乐等即是范例。但在没有发现心仪的成长型公司之前或者成长股的价格不具备吸引力时，作为类现金组合管理，他也会买入回报低、风险小的价值型资产，如对铁路的投资。这对我们的启示是：当市场成长股普遍高估或没有发现合适投资对象时，等待或持有类现金资产也是必然选择。作为大型资产管理人，基金经理如果不看估值只追求成长，并没有学到巴菲特投资的真谛。

　　其次，关于核心配置与组合资产。从历年的前十大重仓股来看，巴菲特组合中消费类股是核心之核心，如2011年底前十大重仓股中包括可口可乐、宝洁、卡夫、沃尔玛、好市多等。其次是金融行业，包括富国银行、美国运通、美国合众银行、VISA等。其余资产则主要是组合管理，当年投资的中石油甚至包括近年投资的比亚迪（002594），个人认为均属阶段性参与，随时见好就收。这启示我们：资产配置应注重核心与卫星，核心资产是长期超额收益的源泉，卫星资产则注重对阶段性投资机会的把握，以提高短期业绩表现。

　　再次，关于资本支出型企业。虽然伯克希尔的核心资产几乎从不涉猎重资本支出型企业，但作为组合管理，他依然会买入这类重资产股票，如美国铁路，作为阶段性的投资品种。世人所广为熟知的巴菲特选股理念和标准，只是伯克希尔的核心资产，并不是全部。

　　最后，关于流动性管理。伯克希尔的资金性质比较封闭，巴菲特不用担心资金的赎回，但他却保持逾200亿美元的现金，时刻等待新投资机会的出现。这启示我们：长期持有一定的现金仓位，并不代表保守或低效率，也可能是为未来把握新投资机会做准备。