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央行3日在公开市场意外进行逆回购操作，释放650亿流动性，分析认为央行此举或推后降准的时机。央行进行逆回购与存准率措施有一定关联，但不会是央行政策意图的全部内涵。如果从周小川的"池子"论来理解，或许能更全面理解央行操作的思路。
中国央行公告称，周四(5月3日)进行的650亿元人民币七天期逆回购操作中标利率为3.53%，低于同期二级市场质押式回购加权利率逾30个基点。
分析认为，央行对放松政策有所保留，逆回购操作降低了近日下调存准率的预期，预计6、7月间存准率下调的可能性较5月或更大一些，但也仍需视外汇占款等变动情况而定。
分析师指出，逆回购操作月内是否会取代下调存准率尚难定论，但其被更频繁地使用已是主流预期。不过，考虑到5月资金面仍面临财政税款上缴冲击，公开市场到期量亦有所缩减，降存准率的预期并未完全消退。
此前海外媒体公布的中国固定收益市场展望调查显示，近八成受访机构认为，中国央行将在5月下调一次法定存款准备金率；且有逾四成的机构还预期，未来三个月准备金率会共调降两次。
央行进行逆回购与存准率措施有一定关联，但不会是央行政策意图的全部内涵。如果从周小川的池子论来理解，或许能更全面理解央行操作的思路。
早前周小川抛出的著名的池子论一度引发广泛热议。周小川称，针对入境"热钱"，中国可采取总量对冲的措施。也就是说，短期投机性资金如果流入，通过这一措施把它放进"池子"里，而不会任之泛滥到整个中国实体经济中去。等它需撤退时，将其从"池子"里放出，让它走。这样可以在很大程度上减少资本异常流动对中国经济的冲击。
周小川随后解释，"池子"最典型的就是指外汇储备，只是外汇储备分为不同的板块，有的是保证支付的，有的是为外资企业投资分红预备的，有的是为"热钱"预备的。为热钱预备的外汇储备就是对冲热钱的"池子"。
由此看来，回购，央票和存款准备金率都是央行将流动性引入"池子"的工具。当境外资本大幅流入的时候，央行通过发行央票，上调存准率等措施将流动性引入"池子"；而当外汇流入放缓乃至逆转的时候，央行就需要将打开池子放水，逆回购，降准，央票到期都可以成为打开池子放水的工具。
同样作为放水的管道，降准与逆回购有一定差别。降准类似于大口径管道，可以一次性大规模释放流动性，而逆回购和央票到期则比较适合微调流动性。正如央行此前表示的，，将通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。
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