　　原油高位震荡两地价差有待回归

　　近期，原油期价在各种利多因素影响下连续走强，伦敦原油期价频繁创出2008年以来新高，纽约原油期价也逼近2011年的最高点。目前，油价由于投资者获利回吐出现震荡。对于后市发展，笔者认为，油价依然将保持高位，两地价差有望进一步缩窄。

　　截至上周五收盘，纽约原油期货追随周边涨势而有所反弹，4月合约收高1.95美元，至107.06美元/桶；洲际交易所(ICE)5月布兰特原油期货上涨3.22美元，报125.82美元/桶。

　　首先，中东局势短期难以平静。叙利亚内乱依然持续，尽管宪法改革方案获得全民公投通过，但反对派并不认同，西方政治势力一直要求巴沙尔政府下台。伊朗局势是影响油价的关键，西方和以色列在是否采取武力打击伊朗核设施的问题上正在磋商，对伊动武的呼声越来越高，伊朗则频频进行军事演习加以应对，并威胁封锁中东原油出口的咽喉――霍尔木兹海峡。美国则加强了对伊朗的经济制裁，欧盟宣布从今年7月对伊朗实行石油禁运，伊朗则提前停止了对英法两国出口石油。迫于西方压力，中国、印度、日本计划将减少从伊朗进口石油，幅度在10%左右，三国约占伊朗出口石油的45%。面对严峻的禁运形势，伊朗该如何应对尚不得而知，如果伊朗采取极端措施封锁霍尔木兹海峡，则将给原油期货市场造成剧烈冲击，油价逼近历史高点是很有可能的。因为每天经过霍尔木兹海峡的石油多达1700万桶，约占世界出口总量的40%，如此大量的原油不能输送给用户，哪怕是很短时间，也会对原油市场造成很大冲击。

　　其次，尽管道路曲折，世界经济仍处于复苏途中，不断好转的经济数据适度宽松的货币政策将对油价构成支撑。进入2012年，困扰欧洲的债务危机出现转机，2月21日，欧元区财长就希腊第二轮1300亿欧元救助达成一致，从而避免了希腊在3月份违约的可能。美国经济数据也持续向好，2012年1月份美国非农业部门失业率较前月下降0.2个百分点，降至8.3%，为2009年2月份以来的最低值。彻底摆脱了就业低迷的局面，显示在经济复苏背景下，就业情况得到较好改善。

　　第三，从长期看，欧美两地原油价差有望缩窄。从2011年开始，伦敦原油期价相对于纽约原油期价开始进入升水状态，正常情况下纽约原油期价应该高出伦敦原油期价1-2美元，导致这一变化的原因主要是中东地区动乱，包括利比亚战争和伊核问题陷入紧张等，这些国家对欧洲的原油供应远远超过美国，从而使伦敦原油期价对于政治局势更为敏感。另外，由于交易制度的限制，纽约原油期货虽然可以实物交割，但在欧美两地之间进行套利的成本却很高，从而导致伦敦原油期价在去年9月份一度高出纽约原油期价26.87美元。这一态势从去年下半年出现转变，有消息称，从纽约原油交割地库欣将有一条直通墨西哥湾的原油输送管道开通，使库欣的原油直接可以输送到炼厂以节约成本，这使得欧美两地的原油价格套利成为可能。同时，美国经济数据的好转也直接推升了纽约原油期价，使其涨幅快于伦敦原油期价，导致价差缩小。因此，从长期看，随着两地套利条件的逐步开放，两地原油期价的价差有望进一步回归到正常水平。