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沪胶熊市套利机会再现

发布时间:2011年04月21日 02:20 | 进入复兴论坛 | 来源:中国新闻网

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  2011年4月19日午间收盘时间,沪胶1109与1105合约价差达到4240元/吨,再次迎来了绝佳的反向市场中的熊市套利机会。

  从3月下旬开始,受天胶主产国停割及自然灾害影响,天胶供给相对不足,使得沪胶近月1105合约一直强于远月1109合约,属于典型的反向市场。但19日二者价差猛增到4240元/ 吨,而在供需平衡状态下,近月合约按照38000元/吨计算,二者持仓费在500元/吨左右,套利空间高达4700元/吨,从而给熊市套利留下了广阔空间。

  就可能性而言,首先,泰国、印尼等产胶大国从四月下旬就开始进入割胶期,进入5月后产量有望大幅增加,而国内新胶也已经陆续开割,未来供给将比较充足。另外,虽然目前上交所库存处于年内低点,但青岛保税区库存依然维持在18万吨的高点,补库存所带来的需求将相对有限。因此,随着新胶供给增加,近月合约下行压力将逐渐增加。

  其次,作为天胶下游最大需求行业的汽车行业,尽管其三月份依然保持了较强劲的增长势头,但5—6月份将是汽车行业的传统淡季,汽车需求将逐步放缓,未来天胶需求有减弱的趋势。此外,下游轮胎行业对于高价天胶抵触情绪强烈,也一定程度削弱其需求。

  最后,目前价差已经远超历史价差。从历年1105合约与1109合约的价差数据看,二者价差未超过2500元/吨,目前4240元/吨的价差已经远远偏离正常的价差范围,必然有回归的要求。

  对于19日出现的熊市套利机会,可以采取卖出一定手数1105合约,买入相同手数1109合约的操作策略。如价差缩小,则套利成功。不考虑资金成本与交易成本,且在1105合约到期前进行双向平仓的话,套利收入=远月升水×合约手数×5吨。这种策略适合价差在短期内快速缩小的情况。

  由于远月1109合约相对于1105合约的升水幅度受持仓费限制,因此,熊市套利可能获得的收益有限,在不考虑资金成本与交易成本,且有现货交割的情况下,最大的收益=远月升水×合约手数×5吨-持仓费。

  另外,由于近月合约1105相对于1109合约的升水是没有限制的,因此,熊市套利依然存在风险,但由于并没有出现诸如金融危机一样的系统性风险,因此,投资者可根据自己风险偏好设定一定的止损度。格林期货 周海滔