　　昨日央行在公开市场实施了200亿元91天正回购，加上本周二的660亿元操作，本周290亿到期量已得到悉数对冲，并实现570亿元的资金净回笼。值得注意的是，昨日91天正回购利率由此前的3.16%调降2个基点至3.14%，为2011年8月以来首次下调。

　　受访分析人士认为，由于调降幅度有限，央行此举释放出的政策信号不算太强。首先，在政策走向上，或已由此前的“企稳”衍生出另一个“稳中略松”的方向；其次，央行对于流动性期限及品种的管理，已明确为“短期优于长期”和“正回购优于央票”这两种思路；第三，该操作数量低于上周的300亿水平，既是为了平衡每周之间的回笼规模，又透露出“以价格干预数量”的新调控思路。

　　“货币政策预调微调的步伐或开始加快，但这与降准或降息之间，并没有多大关联，关键还要看1年期央票的利率变动情况。”宏源证券高级研究员何一峰指出。

　　实际上，下调91天期限正回购利率，意味着机构买入该期限品种的成本略有提升，央行以此引导资金更多投向28天正回购等期限更短的品种。同期限央票重启之后，其对于利率的指示作用会更加显著。对此，上海农商银行资深债券交易员丁平告诉记者，银行机构买入央票的资金虽沉淀于央行，但央票仍可以进行交易，对于市场利率会有更直接的影响。同时，不同市场主体的流动性也可以藉此得到平衡。

　　何一峰认为，近期的资金滚动操作较为频繁，其规模积累到一定程度后，央行也在被动地以付息的方式创造着货币。资金泛滥导致回购利率等持续回落，适当下调发行利率也无可厚非。何一峰表示，央行这样操作，也可以降低其管理成本。

　　金元证券固定收益部研究主管王晶告诉记者，昨日的正回购操作，央行不仅下调了利率，而且对数量也加以控制，或预示央行已在开始重视价格工具的作用，情愿让数量型调控暂时退居二线。王晶认为，以价格干预数量，表明央行对市场利率的关注度有所提高，但并不好判断是否与降息或降准有关联。

　　(来源:证券时报)