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网易科技讯 3月13日消息，摩根士丹利今天发布投资报告称，受益于积极的广告销售前景和出色的成本控制能力，航美传媒有望在2012年下半年扩大盈利。大摩给予航美传媒“增持”股票评级，目标股价定为4.5美元。
以下为报告的主要内容：
受益于汽车广告销售的复苏和经营杠杆的驱动，航美传媒在第四季度实现2010年第四季度以来的首次盈利。尽管该公司的第一季度业绩预期疲软，但鉴于其积极的全年广告销售前景，以及出色的成本控制能力，我们认为它有望在2012年下半年扩大盈利。
销售额和利润率均呈现增长
得益于汽车广告销售的复苏，航美传媒第四季度销售额同比增长24%，环比增长25%，超过我们的预期和该公司的预期高位。按照非美国通用会计准则计算，航美传媒运营利润率环比增长了11个百分点至11%，这主要受益于运营杠杆。
利好因素
航美传媒数字框架（营收占比约为45%）的利用率同比增长了1个百分点，传统媒体（营收占比为30%）的利用率则环比增长了7个百分点。两个网络的平均销售价格（ASP）同比增长了12%。
利空因素
航美传媒给出的第一季度业绩预期较为疲软，它预计该季度销售额将同比增长8-11%至6600万美元至6800万美元。疲软是因为广告商的预算延迟，也就是说，该公司预计其广告销售额增幅将从第二季度开始扩大。
盈利有望上扬
基于现金流量贴现法计算，我们对航美传媒的目标股价维持在4.5美元。该公司对应2012年预期收益的市盈率为11倍，现金净额与重置成本之和超过其市值，估值具有吸引力。
要指出的是：
1）尽管航美传媒第一季度业绩预期较为疲软，但截至目前其获得的广告订单与2011年1亿美元的水平相当，达到我们对其2012年营收预期的30%左右。
2）该公司善于控制成本，现有合同的特许经营费今年同比增幅很可能不到10%，而我们对其的全年营收增长率预期则为19%。
3）我们预计，受积极的全年销售预期和运营杠杆的驱动，2012年航美传媒运营利润率（按非美国通用会计准则计算）可能提升至7-8%，远高于去年的-1.4%。
股票评级：增持
业界前景：富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益：0.07美元（2010年12月）；0.15美元（2011年12月）
按ModelWare模型计算的预期每股收益：0.25美元（2012年12月）；0.54美元（2013年12月）
市场平均预期的每股收益：0.15美元（2012年12月）；0.24美元（2013年12月）
股价：2.75美元（2012年3月9日）
目标股价：4.5美元
市值：1.8亿美元 (乐邦)
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