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锦州新华龙钼业股份有限公司(以下简称“新华龙钼业”)近日在证监会网站预披了招股书(申报稿)。公司拟发行6,336万股，募集资金5.25亿元，用于钼铜矿选矿厂技术改造工程项目、技术中心建设项目及钼制品工程项目建设。
中国经济网记者在查阅招股书时发现，在2009至2011三年中，新华龙钼业的资产负债率一直在高位运行，其母公司的资产负债率分别为68.41%、65.75%和66.11%。且应付账款的金额同样维持在较高的水平。
此外，公司在2009年至2011年中应收账款的净额分别为7,688.82万元、15,064.61万元和16,323.22万元，占当期营业收入的比例分别为4.48%、4.97%和4.84%。虽然公司的应收账款占公司营业收入的比例较小，但绝对金额较大，不排除因市场环境发生重大变化产生坏账的风险。
在负债率、应收账款、坏账金额三方面均处于高位情况下，新华龙钼业已面临较高的财务风险，此时募集巨额资金，是否会用于抵偿部分债款？投资人财产前景难料。
除此之外，项目的效益也存在不能达到预期目标的风险。2005年以来，钼精矿(45%)市场价格波动幅度巨大，最高达27.9万元/吨(含税)，最低触及6.5万元/吨(含税)，目前钼精矿(45%)价格为9万元/吨左右(含税)。
新华龙钼业在招股书中选择了2006年6月-2010年12月的每周钼精矿市场价格的算术平均价13.93万元/吨(含税)作为募投项目的价格预测标准。这一预测价格远远高于现在的市场价格。
从行业本身来看，钼的直接消费需求中约75%来自于钢铁业。近年来，我国钢铁产量经历了较大幅度的波动，在目前宏观经济形势不明朗，房地产调控力度趋紧，汽车产业增长趋缓的情况下，钢铁市场并不乐观。
从产业政策上来看，我国对钼行业的宏观调控力度逐渐加大，政策导向日渐清晰，如果未来国家宏观经济增速快速下滑，城市化进程大幅放缓，将导致钼业的需求增长大幅放缓甚至出现下滑，这也将会影响钼精矿的市场价格。
在此背景下，新华龙钼业在招股书中预测的13.93万/吨(含税)价格显得激进，能否达到存在较大风险。如果按照目前9万元/吨(含税)的市场价格，募投项目是否还存在意义，值得商榷。
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