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行情未稳多空对峙 PTA在纠结中前行

发布时间:2012年03月03日 22:57 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报 | 手机看视频


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  春节后精对苯二甲酸(PTA)期货冲高回落,上周维持弱势震荡,本周出现小幅反弹,节后的行情演绎基本可以解读为基本面的多空对峙。一方面,在成本因素和旺季预期下,PTA估值较节前低位有所提升,估值修复成为推动PTA涨势的内在动力;另一方面,由于今年春节较早,节后终端订单迟迟未能跟进,需求不足的隐忧使得PTA的估值修复之路必然出现调整。那么,后续PTA走势又将如何呢?笔者认为PTA行情虽显纠结,但仍会向前。

  成本高企,估值尚未到位。近期原油及上游石化品整体表现强势。虽然本周原油价格有所回调,但是在伊朗、叙利亚等地缘政治因素的影响下,预计原油价格将会维持高位震荡。按布伦特原油120美元/桶估计,PTA相对于原油的估值在9600元/吨上方,与现价相比,PTA估值明显偏低。

  从对二甲苯(PX)的角度看,自身供需偏紧,支撑PX不断走高。周一韩产PX价格升至1648美元/吨,对PTA成本支撑在9300元/吨偏上,明显高于现价。3月份亚洲主流工厂的PX合同倡导价在1690美元/吨-1740美元/吨,高于2月份合同结算价1590美元/吨。PX价格坚挺的格局预计将会延续,对PTA的成本支撑将会维持。在薄利情况下,强势的PTA工厂缺乏主动降价的动能,为了维持利润,企业限产保价动作会有所增加,3月份部分工厂的检修计划也体现了这一点。

  节后终端纺织企业对原料的采购力度一直偏弱,聚酯工厂产品库存持续增加,推升了市场有关PTA需求疲弱的担忧情绪。不过,分析下游需求跟进较慢的原因,主要有三点:一是,今年春节较早,终端订单尚未跟进。根据往年经验,出口订单明显增加多自3月份开始;二是,节前企业已有备料,节后基本以消耗库存原料为主;三是,聚酯企业春节期间开工,本身积累了一定的产品库存,终端纺织企业期望从聚酯企业的去库存化过程中获利,因而在订单未大规模启动的当下,采购热情不高。上述三点均属短期因素,并不足以对下游的中长期需求判死刑。

  目前,纺织企业开工率已陆续恢复,与往年相比,开工率水平已在正常偏上水平。考虑到新增装置,终端企业的绝对负荷水平实际并不低。笔者认为,对于下游的需求情况不宜太过悲观,随着库存消化和订单的逐渐增加,在刚需支撑下,新一轮备料周期仍然可期。

  虽然2012年经济增速预期普遍下调,不过,节后宏观面整体仍在朝着改善的方向发展。外围市场方面,美国宏观经济数据整体偏好,房地产市场和就业市场均有积极表现,显示经济复苏进程良好。同时,美联储宽松货币政策继续维持。欧债危机的形势有所缓和,原来受压制的市场情绪有所释放。国内方面,政府有关对经济“预调微调”的论调,也在一定程度增加了市场对未来的偏好预期。

  综合以上几个方面,笔者认为虽然近期PTA行情表现踌躇,但未来并不具备大幅下跌的条件,相反却蕴含着一些支撑期价上行的潜在因素。建议投资者中长线低位布局多单,关注下游需求跟进情况,同时在操作中关注主力合约移仓情况。(作者系南华期货分析师 宫庆彬)

  (来源:证券时报)

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