对6只基金2011年套利机会情况建立模型进行统计。

　　1、模型假设条件

　　（1）价格假设：假设每次二级市场套利交易的成交价均为子基金的当日收盘价，基金申购赎回的交易价均为当日净值。

　　（2）成交假设：假设套利者每日可以在二级市场按当日二级市场成交量等比例进行场内交易（成交比例为0.1意味着如果当日二级市场的子基金成交量为100万手，则套利者当日成交量为10万手），且套利者可以在一级市场自由进行基金申购、赎回。为避免套利交易操作影响到市场价格（成交比例超过30%），进而导致溢价率发生改变，本文中分别对成交比例为0.1、0.05、0.01的三种情况进行了模拟计算。

　　（3）完全配对假设：套利者能按配对比例购买子基金并完成配对。

　　（4）即时对冲假设：假设进行套利交易时，无申购赎回、拆分配对、场内买卖、资金划拨等流程的时间跨度，当日即可完成二级市场买卖与一级市场申购赎回的对冲交易，从而规避溢价波动风险。

　　2、套利机会的界定

　　按照前述假设，根据市场上分级基金申购费率结构情况，以持有现金为50万元、100万元、200万元、500万元、1000万元五种情况，分别计算分级基金单日溢价率。当溢价率高于溢价套利成本时，视为一次溢价套利机会；当折价率高于折价套利成本时，视为一次折价套利机会。计算每次收益及套利交易年化收益率。

　　3、数据结果

　　根据统计结果我们发现，2011年6只基金均存在较多套利机会。

　　以上统计数据显示：

　　1、该基金存在较多套利机会。以成交比例为0.1为例，在5种持有现金的条件下，该基金平均溢价套利天数为12.4天，折价套利天数为27天，合计平均总套利天数为39.4天，在244个交易日中占比为15.74%；

　　2、基金的年化套利收益率与套利者参与套利的现金成分段的线性关系，从而导致每只基金存在最优套利交易额。分段的节点出现在50万元、100万元、200万元、500万元，出现的原因是该基金申购费率发生了改变。对于指数分级基金A而言，最优的套利交易金额为100万元时，收益率最大为13.57%；(表图3)

　　3、根据6只基金套利机会计算结果，在成交比例为0.1的条件下，持有现金为50万元的平均年化套利收益为12.35%，100万元的平均收益为13.02%，200万元的平均收益为12.70%，500万元的平均收益为12.39%，1000万元的平均收益为9.41%，整体平均年化收益率为11.97%。而在成交比例为0.05的条件下，6只基金产品整体平均年化收益率也可以达到8.53%，具有较好的业绩表现。从单只基金表现看，在成交比例为0.1的条件下，6只基金中最高年化套利收益率为17.29%，最低为4.08%。