三家房企IPO引发市场关注的背后，是调控下岌岌可危的房企资金链。在调控背景下，贷款难度的加大，促使房企融资成本加大：2012年1月30日，央行发布2011年金融机构贷款投向统计报告，从数据上看，2011年房地产新增贷款出现大幅缩减，这其中，保障房还占去了一半。

　　“即使2012年银行贷款额度或出现一定的宽松，并且保障房对于银行信贷额度的占用会有所减少，但由于房地产调控政策的不动摇，房企的贷款难度将会增加。“链家地产首席分析师张月表示，主要原因是房企的负债率在2011年大幅攀升，并且由于年内降价，存量价值降低，银行贷款的风险增大，所以年内房地产开发贷款将很难增加。

　　开发贷难以增加，同时由于销售不畅，楼市库存积压不断增多，而更可怕的是，大量资金流入房地产行业，其形成的债务将于2012年陆续密集到期，这势必考验房地产开发商的短期偿付能力。

　　“目前中国A股的资产负债率平均是71%，H股是66%。”世联地产研究部吴志辉介绍说：“按照2011年三季度来看，行业均值是0.92，手上的现金还可以覆盖短期的非流动性负债。0.92和2008年最差的时候比，这个值是1.96，所以说明在2011年房地产企业的资金紧张情况没有2008年高。但是我们可以预期它在2012年偿付债务密集到期以及销售不畅的情况下，这个比值还要上涨。”根据世联的测算，信托资金中，2010年约3.6万亿元，2011上半年约4万亿元，这其中，约有2/3流向了房地产，并将于2012年到期。此外，民间借贷去年共4万亿元，约2万亿元流向房地产，也将于今年到期。

　　“即使2012年的货币政策有稳中有松的预期，在楼市继续调整的过程中，房企融资形势仍然严竣。”张月表示，限购政策比较严厉的一线城市，房企所面临的选择较为有限。虽然不排除部分房企能够从信托、私募基金、民间借贷甚至以出售土地和股权等方式得到融资，但是对于大部分房企来说，降价可能是惟一的选择。

　　■ 李乾韬/文