信托公司证券账号资源几近枯竭，突围账户限制，私募频频推出结构模式创新，信托合伙制、伞形信托等产品发行开始提速。私募排排网调查显示，近五成私募机构今年将发信托合伙制私募产品，未来或成阳光私募扩容主流。

　　突围信托账户限制

　　私募结构创新频频

　　在阳光私募经历连续多年的快速扩容后，证券信托账号稀少困扰行业继续发展的问题日益严峻，突围账户限制，私募结构创新频频。去年以来，信托合伙制、伞形信托等结构模式创新逐渐面向市场。

　　所谓信托合伙制，是指信托公司发行信托产品计划向出资人募集资金，并以信托产品作为有限合伙人（LP）参与合伙制企业，而阳光私募基金团队则作为普通合伙人（GP）或者投资顾问提供投资决策，并按条款约定收取相应管理费和利润分红的私募组织形式。

　　由于有限合伙企业作为证券交易的主体，较好地解决了目前信托账户接近枯竭的现状，今年以来这种模式的阳光私募取得了快速的发展，目前长安信托、中融信托发行的产品多以这种模式为主。

　　而伞形信托是指通过母子信托的模式成立阳光私募基金，其中母信托对应一个信托证券账号，在券商证券交易系统中实现股票买卖交易，子信托对应的是一个虚拟账号，子信托募集的资金在信托公司提供的虚拟交易系统中下达交易指令。由于子信托采用的是虚拟账户，因而能克服证券投资信托账号短缺和账号费昂贵的问题。

　　重庆信托较早发行伞形私募基金，包括旗下的润丰系列产品；山西信托发行的大丰收系列也属于伞形私募基金，包括15个子信托和1个主信托。据了解，目前许多信托开始发行此类型产品，包括华润、平安和中融信托。

　　五成私募欲发

　　信托合伙制私募

　　信托合伙制私募基金是在纯有限合伙制私募基础上产生的，由于有限合伙制私募在税收和公信力方面不如信托，而信托嵌入有限合伙的模式较好的解决了上述问题，因此受到市场的追捧。据私募排排网对50家左右私募公司调查显示，47.73%的阳光私募今年将通过信托加有限合伙的模式发行新产品。

　　2011年以来，信托合伙制私募基金的发行开始加速，据不完全统计，数君投资、龙腾资产、达融投资等数十家私募机构都发行了信托合伙制产品。

　　融智评级研究员彭晓武介绍，2011年发行的阳光私募中，近一半属于信托加有限合伙制模式，其中以长安信托和中融信托、外贸信托发行的数量居多。

　　彭晓武指出，信托合伙制私募在产品策略的灵活性方面具有合伙制私募的优势，可以参与多种金融衍生产品交易，同时在税收和资金募集等方面又优于合伙制。

　　“信托合伙制私募基本上结合了信托和有限合伙制模式的共同优点，假如信托证券账号继续停开，信托合伙制有望成为未来阳光私募发行的主要模式。”彭晓武说。