中国平安（601318）：产险保费增速维持高位_新闻台

中国平安601318

　　收盘价40.15元

　　公司是国内第二大保险公司，也是首家发行的混业金融集团。

　　单月个险新单保费增速转正，2011年保险市场竞争激烈，受银保新规和银行揽储压力影响，银保保费大幅负增长，各公司增长重心回归个险渠道。此外，营销员增员困难也为个险新单增长带来挑战。平安寿险上半年个险新单保费增长尚可，但下半年行业增长又现颓势。12个月单月平安寿险个险新单增长18%左右，2011年累计同比增长预计5%左右。2012年寿险销售环境难现改观，个险渠道的压力仍将持续，但继续大幅负增长的可能性不大。

　　银保渠道发展比营销员渠道发展更有挑战性：银保渠道短期保险产品的收益率相比较定期存款利率以及理财产品的收益率，对于客户吸引力不大。加之政策禁止保险公司的银保销售人员驻点，所以保险公司对于银保渠道的控制力减弱，相应的产品调整也仍需时日。对于营销员渠道而言，由于社会平均工资水平上升较快，寿险营销员的增员仍面临较大的压力，人均产能提升也需付出较大的努力。

　　产险保费增速维持高位，未来受益于车险条款费率改革：2011年汽车销量增速的放缓导致车险保费增速下降，而平安产险在2010年高基数基础上仍能实现30%增长，归因于其渠道控制能力。预计平安产险电话、网络等新型销售渠道，以及交叉销售的保费贡献显著。受益制度红利，下半年平安产险综合成本率预计与上半年的93%基本持平。2012年中期将实现车险费率条款市场化改革，预计行业综合成本率面临小幅提升，但平安产险管理、品牌优势明显，保费快速增长和成本率稳定仍将带来利润持续增长。

　　预计公司2011-2013年每股收益分别为2.53、2.72、3.01元，给予“买入”的投资评级。（瑞银证券）