震荡市中风格转而难换_新闻台

　　从小盘股到大盘股，从高估值到低估值，这些转变往往会被打上风格转换的标签。尽管风格转换屡次成为市场关注的焦点，不过需要指出的是，明显的风格转换痕迹一般存在于具备上涨或下跌趋势的行情中，震荡市一般不具备持续的风格转换条件。弱势震荡环境下，天平的砝码本身就极易发生倾斜，安全的天平指向哪边，资金便会随之而至。换言之，震荡市中，市场风格会反复变化，但不具备持续性。

　　谈到风格转换，投资者对这一字眼最深的印象，莫过于2003年间“五朵金花”齐绽放所催生的蓝筹股行情。统计显示，2003年上证综指全年涨幅为10.27%，而以“五朵金花”著称的钢铁、石化、电力、银行和汽车这五大行业同期涨幅均远远超越大盘，钢铁及汽车板块当年累计涨幅更是超过30%。不得不提的是，“五朵金花”绽放的时代背景是伴随着2003年新一轮投资周期的启动，当时供需开始趋紧，由此A股市场也出现了相应的机会。

　　2010年的“吃药喝酒”行情同样也给风格转换印上了深刻的烙印。当时4万亿投资的负面效应逐步显现，经济开始出现过热的迹象，市场普遍预期管理层会在未来数月内出台货币紧缩政策，于是机构摒弃周期性大盘股，集体抱团大消费避险，这反而促成了“吃药喝酒”的历史性行情。

　　时至今日，尽管基金早在去年四季度就开始忙于调仓，且调仓也导致市场格局发生了一些变化，但这似乎并不能说明风格转换的大幕已经拉开。

　　首先，从市场中期趋势来看，经济仍延续下行趋势，政策预期虽出现了一定松动迹象，但其后的放松措施却迟迟未兑现，降准的时间窗口一再后延。毋庸置疑，这一举动释放的信号是，监管部门并不急于放松货币，更倾向于边走边看的做法。在此背景下，一致预期的经济底出现时间也可能会顺势后延。众所周知，历史上经济底几乎与市场底同步，除非有重大利好政策出台，否则市场底不会早于经济底出现。在经济底未出现之前，反复筑底可能是较长一段时间市场运行的主基调，在弱势震荡的大背景下，纵然呼声再高，风格转换也很难持续演绎。

　　其次，需要明确的是，自2011年四季度开始的基金大举调仓，多是出于寻求安全边际的考虑。在市场风险依然存在的当下，高估值板块首当其冲会遭到基金的抛弃，这也就不难理解为何去年四季度基金开始大举抛售创业板及中小板等高估值个股，即便是一向以防御型较好著称的大消费板块，诸如白酒、医药及旅游等也遭到基金的集中抛售。不过，震荡市向来无持续性的风格特征，春节前后白酒等消费股便再度成为资金关注的重点，而此前被机构争相追捧的低估值品种在经历了一段时间的估值修复后也逐步归于平淡。

　　或许，风水轮流转将是接下来市场运行的主基调，一旦创业板及中小板个股继续下跌，其跌出来的价值可能又将重新吸引投资者的关注。

　　(来源:中国证券报)