或潜在渊或飞九天_新闻台

　　有了维稳的力量，A股节前股指保持向好的态势。但拆借市场的资金利率在节前保持高企之势，周一Shibor(上海银行间同业拆放利率)创半年以来新高；即使央行启动千亿逆回购注入流动性后的周四，沪市国债逆回购隔夜利率仍出现30%以上的利率。节后的资金环境、传闻利好、利好的兑现，将决定节后一段时间的行情。

　　最值得期盼的利好是“存准率”下调。不排除为促成开门红，在30日之前公布“降准”0.5%。条件实际是具备的，我国外汇储备四季末比三季末降低1532亿美元，央行需降准维持流动性处于合适水平。不过，这表明热钱的流出正形成惯性，其可能从楼市撤出，也可能从股市撤出。某种意义上，降准的利好未必补偿了热钱撤出股市的利空。

　　股市的存量资金本来已经到了底线，从跨年期日成交额的萎缩可见一斑，但节后将面临银行高息理财产品、甚至保本保息产品的争夺。假如股市没有起色，本来习惯于通过申购基金入市的居民，可能选择高息产品，而习惯于一级市场申购新股的资金，也会被引走。关键是股市走出低迷，创造获利效应。

　　春节前后安排的新股申购，已降低到每周两只左右，而“过会”新股扎堆。可以预料的是，进行新股发行改革，将成为新股密集发行的借口，现有的一些改革提法，实际反加剧了扩容，例如采取新股注册制，这将使A股市场变成“废品收购站”。而增加询价机构比重，则是改革的倒退，原来就因为网下申购比重太大剥夺了普通投资者的权利，才降低比例的。

　　笔者以前在本专栏提出“行政指导下的向下拍卖式发行”构想，不少熟悉的读者讨论是否就是荷兰式拍卖制。需要指出的是，笔者的方案与荷兰式拍卖制共通之处仅为拍卖式(保证发行能成功)、“孰低原则”(所有合格者取最低价)。假如没有行政指导(限制市盈率水平)，单纯采取类似荷兰式拍卖制，仍然可能出现新股发行的“三高”弊端。本专栏方案另一个要点是一次定价，机构投资者与普通投资者同个起跑线。当前询价制度是混合发行制度，对机构投资者以累计投标询价法为主，向其征询定价信息；对一般投资者以固定价格法为主，不向其征询定价信息。基本思路是普通投资者不成熟。但是连深沪交易所负责人都认为询价机构投资者更不成熟，那么统一为所有投资者才合理，更主要是申购一定需要自有资金才会“成熟”，一次不成熟，两三次也就成熟。

　　节前最大的利好，是长线资金入市，更具体是“南方某省千亿基本养老金将入市”。需要指出的是，这类利好的兑现第一需要时间，第二是存在两难选择。地方养老金为何有入市冲动，是因为原规定不够保值，多种选择总是好的。但是，股市有风险能进入吗？有人认为尽管有几年熊市，社保投资收益累计还是为正值，可做榜样。需要指出部分原因是原始国有股拨转、战略投资者配售等丰厚的收益。如果把股市利润最丰厚一块让利给养老金当然也行，但这是鼓励长线机构入市的本意吗？倘若不是，让养老金与普通投资者一样去冒风险，有把握“抄底逃顶”吗？一个建议是利用养老金的超然低位构造低价位高息率的长线投资模式，辅以行政指导，让普通投资者可以跟随养老金得到“财产性收入”。古禅