中止发行驱动新股发行市场更趋成熟_新闻台

　　继八菱科技之后，朗玛信息因参与询价机构数量不足被迫中止发行。有评论称，这意味着新股进入“冰川时代”。但中国证券报认为，再次出现新股中止发行，不是市场对新股说“不”，而是对高价发行说“不”。“新股高价发行热”开始降温，昭示市场渐趋成熟，新股发行制度市场化出现好苗头。

　　长期以来，新股发行价格过高备受市场各方诟病。2010年-2011年，沪市新股平均发行市盈率为37.55倍，远高于沪市已上市公司20.06倍的平均市盈率。同期深市新股价格更高，中小板平均发行市盈率达48.53倍，创业板新股更是高达59.49倍。过高的发行定价，使上市公司发行股票募集资金远超预期，“三高”现象普遍存在。

　　高价发行的结果是，发行人“肥”了，中介机构“赚”了，投资者“亏”了。据不完全统计，仅2011年，新上市公司通过IPO募集2716亿元，中介机构中仅投行就赚了131亿元保荐承销费。投资者面对的却是平均27%的破发比例及此后股价的绵绵下跌。在2011年新上市公司中，目前超过三分之二公司的股价还处在发行价之下。

　　这样的结果，不仅严重危害股市健康发展，使缺乏经验和风险意识的公众投资者伤痕累累，甚至众多机构投资者深受其害。高价发行严重扭曲市场定价功能，极大地损害了市场配置资金功能的有效性，降低资本市场服务实体经济能力。

　　在国际成熟市场上，新股发行市场化程度高，市场热时IPO容易发，价格也高；市场冷时就降价发行、推迟发行，新股受冷遇是经常现象。例如，2011年一大批国内公司在香港及境外其他市场上市受阻，其中有金融机构，也有知名的实业公司，只有为数不多的公司募股和上市成功。

　　如何选择合适的时点、合适的价格发行，考验着IPO公司和保荐机构的智慧和能力。

　　反观国内IPO市场，不论大盘股还是小盘股发行都“畅通无阻”。除八菱科技、朗玛信息遇到波折外，其他公司均出现认购踊跃局面，而且普遍呈现新股价格比老股价格更高的态势。

　　当然，这样的“繁荣”不可持续。频频“破发”让投资者从申购新股的“赚钱效应”中觉醒，开始用脚投票，对高价发行说“不”。

　　网上申购平均中签率从2010年的0.88%上升至2011年的2.27%，表明参与新股申购的散户投资者的热情在降低。机构投资者不愿忍受亏钱而去帮忙报价。近期，华宝兴业等基金公司宣布旗下各基金暂停参与各发行人的IPO询价，暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演。还有更多基金公司虽未明确表态，但已减少或暂停参与新股询价，用实际行动表达自己对高价发行的态度。

　　高价发行及其带来的重大危害性，引起监管者和政府高层的重视。在近日召开的全国金融工作会议、全国证券期货监管工作会议上，国务院领导、证监会负责人都指出要深化新股发行制度市场化改革，促进一级市场和二级市场协调健康发展。证监会给发行人6个月的发行窗口，就是希望公司根据市场情况、投资者心理，灵活安排发行窗口，科学定价，使新股价格与发行人基本面密切关联，平衡好发行人和投资者的利益。中国证券报认为，伴随着机构投资者的理性选择与公众投资人觉醒，新股发行市场化将逐渐名至实归。