国开债打响头炮配置需求力挺债券牛市_新闻台

　　10日，国家开发银行招标发行了该行2012年度首只金融债，这也是本年度首只发行的利率产品。发行结果显示，本期10年期国开债中标利率为3.85%，低于二级市场水平。分析人士表示，当前机构普遍对债市中期行情持乐观预期，加之资金面将系统性向好，未来债券收益率将继续缓慢下行，中长期金融债仍具备一定的投资价值。与此同时，鉴于前期利率产品收益率已经大幅下行，高等级信用产品更为分析师所看好。

　　中标利率低于二级市场

　　国家开发银行10日上午招标发行了该行2012年度第一期金融债。作为本年度发行的首只利率产品，本期金融债取得了不错的发行成绩。

　　中债网公布的发行结果显示，本期债券为10年期固息金融债，计划发行不超过200亿元，实际发行200亿元，最终票面利率3.85%。与1月9日银行间10年期政策性金融债中债收益率相比，该中标利率低了5个基点，且略低于3.86%的机构预测平均值，基本符合市场预期。值得一提的是，上周五以来，随着央行宣布春节前暂停央票发行以及将在必要时展开逆回购操作，债券收益率曲线已经连续下行近10个基点，10年期政策性金融债收益率已创下2010年11月以来新低，因此新债中标利率再下5个基点实属不易。对此，市场人士表示，机构对中期债券市场行情仍抱乐观态度，本着“早买入早受益”的原则，部分资金充裕的大行配置热情较高，加之年初利率产品供应较少，供求因素也推动了本期债券中标利率的下行。

　　不过，据交易员透露，本期债券认购倍数仅为1.48倍，这也反映出在当前中长期利率产品收益率已经处于阶段性低位的情况下，交易型机构拿券热情有所下降。

　　信用产品前景或更佳

　　目前来看，基于经济、通胀双下格局延续，以及货币政策微调背景下资金面有望系统性向好，机构普遍认为债券市场仍将延续慢牛行情。不过，经历了2011年9月底以来的持续上涨后，不同债券品种的走势或将有所分化。

　　数据显示，2011年9月20日至2012年1月9日，银行间市场国债收益率曲线整体大幅下移，其中10年期国债收益率下行幅度约70BP，1年期国债收益率下行幅度高达118BP，1至10年期金融债收益率同样也都下行了约100个基点。目前标杆品种10年期国债收益率已跌破3.4%，不但低于3.61%的历史平均值，更是低于3.5%的一年定存利率这一“铁底”。考虑到当前利率产品收益率已经隐含市场对于经济继续下滑的预期，其短期内再次大幅下降的动力已经不足。不过，中期来看，2012年经济增速继续回落是一个大概率事件，通胀亦不足为虑，这使得利率产品收益率仍存在下行空间。在利率产品的品种选择上，光大证券、招商证券等机构表示，金融债优于国债，可继续看好中长端政策性金融债。