银行股反弹的背后_新闻台

　　本周权重股与中小盘个股分化较为明显，尤其是银行股吸引了市场的注意力。那么银行股是否拐点已现？

　　不可否认，从行业分布来看，银行业的业绩水平与其估值大相径庭，这也是A股市场一道独特的风景线。背后隐含的因素很多，资产泡沫化进程、经济周期、国内利率管制均是形成垄断利润的原因。

　　但对投资者来说，预期是关键，能否持续才是我们所关注的。银行业是货币流通创造价值，本身不直接创造价值，即其是附加在经济周期之中起到放大、缩小杠杆之功能，而非经济周期循环的源动力。那么对其成长性的评价理应在经济周期的大背景下进行估值，而不是关注其短期的波动。近几年银行盈利水平大幅度提升，ROE甚至堪比07年度，原因有二：其一是房地产行业的泡沫化，资产价格的重估。其二是利率管制带来超额垄断利润的寻租。比如中间业务大发展的背后是表内业务转表外，负利率对存款结构的改变。那么，未来能够持续吗？答案是否定的。事物发展具有两面性，金融业之于经济，正如身体内的血液，少一分不行，多一分未必行。而经济周期到达繁荣顶峰之时，资产价格泡沫的破灭，一定是从最敏感，杠杆比率最大的金融衍生品种开始崩溃。硬币的两面是，好消息是银行的估值被A股市场独特的炒作风气所影响，股价及估值长期偏低，坏消息是当市场的投资机会被挤压至一些相对安全的品种之时，相对的溢价率又会抹平这种长期存在的低估现象。而从经济发展态势看，某个行业长期保持脱离其他行业的畸高的盈利水平，一定会产生均值回归。

　　那么，银行的投资吸引力在哪里呢？大资金的配置需求，相对安全与风险比较而言，都是可以接受的。市场所谓风格切换的背后是行业景气度的轮换，行业抉择的背后是经济发展模式的变化与博弈，但目前经济发展的路径并不清晰。因此，无论从哪方面情况来看，目前银行股的异军突起，更像一次打雷之时，人们纷纷躲到更矮的地方，而非寻找最高之地。

　　A股估值二元化过程正处进程中，中小板、创业板的业绩风险极大，而这些品种泡沫挤压的结果即是市场左脚落下之时。因此，在此阶段，补仓亦或抄底均无操作的必要，反弹力度有限，观望为主。

　　浙商证券资深投顾朱雍利