宋丽萍：“内幕交易”制约并购市场发展_新闻台

　　深交所宋丽萍今天在出席“贵州首届金融博览会”上表示,资本市场的并购功能没有充分发挥出来，一个重要的原因就是这个市场运行起来相当复杂。在很长的时期里，我们无法有效防范“内幕交易”及其危害，是制约并购市场发展的重要原因。

　　证券时报记者获悉，她透露,2010年底，深交所曾经对创业板上市公司进行了一次问卷调查，结果显示，88%的公司近两年内可能存在同行业、上下游公司收购的需求。但是，企业旺盛的、现实的需求，并没有催生出一个活跃的并购市场来。现在创业板推出已经快3年了，上市公司达到340多家，仅仅启动了20起达到重大资产重组标准或者发行股份的并购，其中已有4起收购实施完毕。

　　她认为,资本市场的并购功能没有充分发挥出来，一个重要的原因就是这个市场运行起来相当复杂。在很长的时期里，我们无法有效防范“内幕交易”及其危害，是制约并购市场发展的重要原因。上市公司的并购重组过程，也是“内幕信息”集中生成的时期，在客观上容易诱发“内幕交易”。如果并购重组中“内幕交易”不能被有效防范，面对活跃并购市场显著的“利”，以及内幕交易泛滥可能更加突出的“弊”，资本市场就不得不做出慎重的权衡，并在很长时期里不得不抑制，甚至是放弃一些市场并购功能的充分发挥。

　　例如，大家熟悉的“借壳上市”，在美国等境外市场，是一个企业通过反向并购，经常使用的“非IPO上市”方式。但是，在A股市场，因为多方面制度供给条件跟不上，加之投资者的非理性投机行为盛行，最终让“借壳上市”在实践中弊端丛生，不得不被限制使用。

　　宋丽萍指出,今年6月1日，《最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释》开始施行。《解释》细化了违法情形，并在举证责任、处罚措施方面进一步提高了对内幕交易的威慑力度。例如，“两高”的司法解释允许在特定情形下，如相关交易明显异常时，司法机关利用证据间接推定内幕交易成立，而由当事人自证清白。在监管层对内幕交易“零容忍”的坚决态度下，这一法律手段的及时出现，对于打击内幕交易是很有杀伤力的，也是很有效的。

　　她表示，相信随着“两高”司法解释的威慑力全面显现，以及2010年《国务院关于促进企业兼并重组的意见》等政策的配套制度供给条件逐步成熟，资本市场的并购功能将会被充分释放出来，为经济结构调整提供一个强大的市场平台，也为直接融资市场加快发展提供一个重要的新增长点。