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莫尼塔:判断估值见底仍缺乏可靠依据

发布时间:2012年08月09日 10:53 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报  | 手机看视频


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  传统市盈率估值受到盈利周期性波动的干扰,而从盈利的角度也很难去解释市盈率出现的趋势性的大幅波动,因而传统市盈率的计算方法可能存在失效的问题。其一,上市公司的盈利经常受到经济和不同行业的景气周期波动的影响,进而对市盈率计算产生干扰;其二,从长周期来看,市盈率本身的波动远远大于盈利变化,且其波动往往主要不是由盈利变化所导致的。这意味着从盈利―市盈率―公司价值的估值方法在长周期内可能失效。

  不过,Robert J. Shiller教授创立的以10年为周期的盈利均值为基础计算的长期市盈率变化,由于去除掉了盈利周期性波动额的影响,该指标可以更好的衡量股市估值在长周期中的波动情况。将此市盈率计算方法应用到A股,计算结果显示:当前全部A股以及去除银行板块的全部A股市盈率分别为21.1及25.8倍;A股2001年以来历史最低估值水平分别为19.7及19.9倍;当前标普500指数市盈率为21.4倍。尽管A股估值确实已经处于历史较低的水平,但是去除银行的A股估值仍显著高于历史低点和美股水平,因此长周期内,判断A股估值见底仍缺乏可靠依据。

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