证监会有关部门负责人近日表示，上市公司回购股份能创造多赢局面，提振投资者信心，证监会支持和鼓励有条件、有潜力的上市公司回购本公司股份。笔者认为，回购股票在实际运作过程中还存在诸多制约。

　　《公司法》第一百四十三条规定公司回购股份可用于减少公司注册资本、将股份奖励给本公司职工等，对于前一种去向，应当在收购之日起十日内注销。对于回购股份奖励给本公司职工，用于收购的资金需从公司的税后利润中支出，等于股东掏钱奖励职工，股东权益反而减少。当前市场信心严重不足，若把回购股份目的放在奖励员工层面上，而社会公众股权益却被侵蚀，股市可能由此再度暴跌。

　　笔者认为，将回购股票予以注销才是救市举措，它有利于提升股票价值。回购导致公司股份总数减少，但公司经营情况一般不会有较大变化，由此公司的每股收益、净资产收益率、资产负债率将有所提高，股票价值得以提升。另外，目前上市公司向股东派发现金股利，投资者需要缴纳10%所得税。但如果上市公司将盈利用于回购股票、变相回报投资者，就不会涉及所得税问题。而上市公司回购股票之举，本身也可极大提振投资者信心。

　　1987年10月19日的“黑色星期一”美国发生股灾时，纽约股票市场当日股价平均下跌超过20%。次日，花旗银行即宣布回购公司2.5亿美元股票，之后650多家上市公司纷纷仿效，在两周内公布股份回购计划，回购计划总金额达到62亿美元，这些巨额股票回购行动有效阻止股市持续下跌、避免市场恐慌发生。鉴于股份回购的种种好处，美国股份回购发展较快，股份回购支出占公司总收入的比例从1980年的4.8%上升为2000年的41.8%，以股份回购代替现金股利的公司所占比例从1972年的31%上升到2000年的80%。

　　当然，要在国内A股或B股市场推动上市公司回购事宜，首先需要解决资金问题。上市公司若经营不善，回购的可能性不大；而经营较好的上市公司，往往急于扩张经营规模，无暇顾及股份回购。

　　其次是股票价值问题，股价“破净”并不等于具有投资价值。净资产值只能表明当前实物资产的估算价值，而投资价值却基于资产的盈利能力。按有关规定，上市公司回购必须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过，由于股份回购对象一般是社会公众股，考虑到股票真实价值，这使得大股东在股价破净时也未必愿意实施回购操作。

　　此外，上市公司股份回购还受到《上市公司回购社会公众股份管理办法》及《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》中等诸多条款约束，包括公司股票上市必须满一年、上市公司回购股份期间不得发行股份募集资金等，尤其规定上市公司回购股份后其股权分布应当符合上市条件。不少中小盘上市公司对外发行数量为总股本的25%、4亿股以上的大盘股对外公开发行量为10%，而这些比例都是上市公司股权分布所要求的最低比例。除非大股东等非社会公众股解禁后已经在市场出售，否则上市公司将不能回购社会公众股。

　　与此同时，上市公司回购股份，需谨防部分人利用内幕消息进行炒作，使投资者蒙受损失；另外，股份回购使得上市公司现金减少、资产质量降低，可能影响债权人利益，这都需要统筹兼顾。