2012年第二季度，中国经济增速持续放缓，政府于5月底密集推出“稳增长”系列政策，有助于增强经济探底回升的预期。本季度货币政策进一步宽松，央行通过运用公开市场操作、下调法定存款准备金率、降息等工具向实体经济释放流动性；货币供应量增速回升，银行间资金面趋于宽松，信用债产品供应增加，债券市场到期收益率下行。

　　本季度共有197家企业累计发行短券202期(纯信用债198期，担保债4期)，合计发行2030.60亿元，短券发行家数和发行期数均大幅增长。本季度民营企业发行期数增长很快，但发行主体信用级别和发行规模偏低，使本季度短券总体发行规模及平均单笔发行规模同比下降。

　　受银行间市场资金面趋于宽松影响，短券发行利率和交易利率总体呈现下降趋势，利差收窄，负利差从上季度的AAA级别主体下移至AA级别主体。通过回归分析和显著性检验，联合资信发现，短券发行人的主体信用等级对利差产生重要影响，短券利差与主体级别整体相关性高。

　　本季度短券一、二级市场交易利差波动不大，大部分短券一二级市场交易利差为正，说明其在二级市场具有一定的套利空间，其中AA及AA-主体级别短券一二级市场交易利差较其他级别要高。本季度一二级市场交易利差倒挂共12期，较上季度的20期大幅减少。

　　本季度，在不同的信用级别上，各评级机构的在利差均值和标准差的表现不尽相同，利差均值小但标准差较大的现象并存，投资者对各机构的评级结果未表现出明显的一致性。(联合资信胡岩 王妮娜 李洁 黄滨 刘小平)

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