豆类走高粕强油弱_新闻台

　　7月4日国内期市继续反弹，豆类和油脂品种表现依然抢眼。笔者预计油脂期价年内不改宽幅震荡的基调，且将总体呈现外强内弱、粕强油弱的走势特征。

　　首先，虽然6月份美国农业部连续四周下调美豆生长优良率评级，但今年的起点本身很低，后期继续调降至40%以下的极值水平概率较小，而修复的机会很大。实际上，2002年夏季以来美豆优良率与美豆指数的相关系数仅为0.19，表明优良率变动并不是美豆期价涨跌的决定性因素，天气炒作体现了更多的投机属性。而利空的种植面积和季度库存报告，将在后市制约投机力量的进一步“膨胀”。毕竟，按照近五年均值42.1蒲式耳/英亩的单产水平，新季美豆产量仍将达到8720万吨左右，并不会出现大幅萎缩，市场担忧情绪有些“过头”，偏离了正常供需环境的制约。

　　其次，内盘始终以相对平淡应对外盘的大涨，在这种背景下，国内油脂市场很难单边上扬。一方面，近年来国内豆粕需求年均增长约8%-9%，豆油则为4%-5%，这种增速表现的不匹配导致油厂“挺粕抛油”策略的蔓延，预计在下半年压榨利润回升的过程中，豆粕贡献度仍趋于上升，豆油价格则由于缺乏内生动力而处于被动压抑的状态。另一方面，全球棕榈油产量日渐恢复，需求动能却略显不足，因主产国争夺出口份额日显激烈，印尼连续下调出口税税率，或导致马来西亚出口滞销，库存下滑难以顺畅。国内棕榈油港口库存也将长时间维持高位，成为期价上涨的“拦路虎”。最后，菜油走势将主要看成本和政策因素，在油菜籽收购价定格在5000元/吨之后，菜油可炒作因素已然缺乏，可能陷入跟随地位，后期期价上攻意愿将相对有限。

　　值得注意的是，在国内经济增速确定性下滑的宏观背景下，政府对物价的调控力度将很难放开。从历史经验看，每年第四季度，当国内油脂消费步入旺季之后，由于CPI面临上升压力，政府便会出台一系列的调控措施，在植物油市场则表现为对储备菜油和豆油库存的释放，并可能辅以相应的行政手段。

　　因此，尽管输入性压力对国内油脂市场构筑了底部支撑，而天气炒作也将给予期价一定的升水幅度，但外强内弱的结构还将在下半年得以延续。且目前追涨的风险依然很大，估计要等到三季度末才可能迎来布局多单的良机。不过，受制于政策调控的预期，油脂期价将会呈现“俯卧撑”运动，预计豆油、棕榈油和菜油指数最高可能分别至10200元/吨、9000元/吨和10800元/吨左右。