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金融观察:从摩根大通巨亏看基金风险控制

发布时间:2012年05月30日 14:48 | 进入复兴论坛 | 来源:中新网 | 手机看视频


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  一向稳健的摩根大通近期爆出巨亏事件,其首席投资办公室(以下简称CIO)亏损20亿美元。一时间,整个金融市场为之震动。

  虽然此次交易的细节尚未完全披露,但从媒体的报道来看,造成巨额亏损的最重要原因是赌注巨大。

  巨额下注导致巨额亏损的事件在华尔街并不鲜见。1995年,前巴林银行新加坡分行负责人在未经授权的情况下,以银行名义认购了价值70亿美元的日本股指期货,并卖空200亿美元的日本短期利率债券期货。日本阪神大地震后股票市场大幅下跌,该笔交易损失8.6亿英镑,使得有着200多年历史的巴林银行宣布破产。1998年,著名的对冲基金LTCM通过杠杆放大的手段投资了约1万亿美元的衍生金融资产,其中包括6970亿美元的利率互换,以及4710亿美元的其他期货交易。因俄罗斯国债违约事件,LTCM损失超过40亿美元,最后在美联储的帮助下才免于关闭。2008年雷曼兄弟破产,信贷违约事件是触发点,根本原因也在于其在信贷市场下了巨额赌注。破产时,雷曼兄弟负债为6130亿美元。

  华尔街为什么总是巨额下注?这是由对冲交易的特点所决定的。一般的对冲交易通常进行两笔方向相反的交易,常常一笔损失,另一笔盈利。只要盈利的部分大于亏损的部分,这次交易就算成功。但也应当看到,对冲交易的盈利空间是非常有限的,通常每次只有千分之几甚至更少。这点赚头,甚至没法超过银行利息。华尔街的“胃口”并不能满足这点收益,因此融资杠杆被引入进来。据媒体报道,LTCM使用的杠杆比率一度高达60倍。高杠杆意味着巨额下注,造成的后果有两个,好的时候是漂亮的盈利财报,坏的时候是巨额的投资损失。

  任何投资都不应该巨额下注,即便是再稳赚不赔的生意。金融市场任何事情都有可能发生:国债可能违约(LTCM事件),可能发生地震(巴林银行事件),也可能手一抖敲错单(2005年日本瑞穗证券乌龙指事件),怎么就能保证一定赚钱?在金融市场上虽然未必是赌,但道理是一样的,任何一个公司在任何一种头寸或投资方式上下重注,都意味着巨大的风险敞口,这是对投资人不负责任的行为。

  避免在任何一笔投资或投资方式上下重注,这就是风控最根本的任务。风控无法控制和判断市场的涨跌方向,无法决策哪只股票能连续涨停;风控能做的,就是约束基金经理,在他进行任何判断时,都不要“赌”得太大。即便是非常看好一只股票,也不能持仓超过10%;即便再怎么看多市场,也不能拿到95%以上的仓位。“赌”得太大,也许在一段时间能帮投资者赚到较多钱,但也有可能在极短的时间内造成巨大的损失。这显然不是投资者所需要的。

  因此,做好风险控制,基金管理人责无旁贷。做好风险控制的基金公司,也许一两个月或者一两年里不会有太突出的表现,但只要时间长远,投资者会发现公司业绩的稳健。投资者可以不用因为突发事件而睡不着觉,因为在任何角度,基金管理人都没有下重注。持续而安全地赚钱,避免摩根大通的悲剧,这才是一个基金管理公司的长久生存之道。(刘 钊)

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