非晶合金变压器制造领先者(图)_新闻台

齐鲁证券刘江啸

　　(S0740510120006)

　　公司自成立以来一直专注于非晶合金变压器的研制和销售，产品系列全面，制造工艺技术全球领先。2011年下半年国网电科院入主公司后，公司生存与发展的条件发生根本性转变，预计在新的扩张性需求支撑下，公司将步入新的增长阶段。

　　非晶合金变压器应用即将爆发。综合配电网投资以及农网改造升级的投资，我们预计“十二五”中低压配电网领域总投资额将达到8000亿元，必然带动配电设备的旺盛需求。同时，由于国内电网综合线损率高，降低变压器损耗势在必行。而非晶合金变压器空载损耗小，跟普通硅钢变压器相比，节能效果明显，全寿命周期内经济性优势突出。我们判断，非晶合金变压器市场即将打开。

　　电网系统节能改造需求有效支撑公司产能扩张。根据国家电网以及南方电网最新的会议内容以及工作安排，我们确认非晶合金变压器在电网系统的市场已经开启，预计年均市场容量在18.2-20.5万台（每台容量按315kVA计算）。公司作为国网公司旗下唯一的非晶合金变压器研制平台，预计重组后产能将达到15万台，将有能力满足电网系统的需求。

　　网外市场空间广阔。非晶合金变压器在电网系统外亦存在很好的应用市场空间。预计在新能源发电和工矿企业内部配用电环节中，保守预计每年市场实际需求在3.9-6.2万台（每台容量按315KVA计算）。公司已专门开发研制出了适合市场需求的产品，并在一些重要的国家示范性项目中成功应用，丰富了自身产品线，也为公司今后开拓网外市场奠定了基础。

　　预计公司2012、2013年实现营业收入38.23亿元、49.52亿元，EPS分别为0.46元、0.68元。按照2012年35倍PE，2013年25倍PE，公司股价目标区间为16.1-16.9元，给予 “买入”评级。