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4月份宏观经济数据全面下滑，部分指标甚至出现加速回落，但这并不代表对政策预调微调的“证伪”。根据历史经验，从调控政策出台到微观层面感受到调控效果并进一步反馈到宏观经济数据大概有1-2个季度左右的时滞。考虑到温总理从3月末强调预调微调的必要性，因此4月份经济数据恶化并不代表政策微调预期落空，反而是说明预调微调需要进一步加码。
目前，制约预调微调的主要因素之一在于对广义通胀的担心，未来数月CPI下行趋势的确认以及美联储进一步量宽概率的降低将使得国内政策腾挪空间扩大。实体经济疲软以及货币供应增速下滑预示着国内推升通胀的动力减弱；同时近期美元上行对大宗商品价格的负面拖累也降低了输入性通胀的压力；最后美国经济领先指标持续改善以及中美战略对话上美方关于减赤的表述意味着联储再次动用量宽的概率不大。当期通胀水平的趋势性回落以及未来潜在上行风险缓解使得政策预调微调加码具备了可能性。
当前欧债危机给全球金融市场再次带来系统性扰动的概率不大，“内部矛盾”是A股的主要矛盾。
政策预调微调将带动国内经济在未来1-2个季度内实现触底改善，外围市场没有系统性负面冲击，建议在市场回调过程中关注早周期板块的配置。股市是经济的领先指标，当期基本面疲软并不能成为看空的理由，尤其是考虑到在政策预调微调可能加码的背景下，基本面筑底回升的预期并非空中楼阁。当期经济周期所处位置意味着早周期板块为了获得超额收益概率较大，建议关注券商、地产、汽车和建材等早周期板块。
(来源:中国证券报)
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