上周公开市场到期资金1050亿元，央行进行28天正回购330亿元，91天正回购200亿元，合计净投放520亿元，为连续第4周净投放。本周公开市场到期资金量730亿元，考虑到月末将至，资金趋紧，正回购可能会缩量，预计本周仍将实现一定量的净投放。

　　从资金面来看，上半周总体上较为宽松，下半周机构开始融入跨月资金，流动性趋紧，跨月的14天资金利率已接近4.0%。从谨慎性角度出发，机构将在月末减少跨月资金融出，预计本周资金仍将呈现中性偏紧状态，短期资金价格仍将维持高位。

　　一级市场方面，上周利率产品共有2只国债和7只金融债发行。其中，国债发行10年和20年两期，中标利率分别为3.50%和4.03%，基本符合市场预期。金融债中，国开行滚动发行5只，7年和10年期限品种收益略高于预期，带动相关期限二级市场成交收益走高。信用产品中，城投债发行再次放量，上周共有8家融资平台发行101亿元城投债。

　　二级市场方面，上周央票市场持续走强，尤其是1年以内品种收益率下行幅度最大，降幅将近10bp；预计短期内央票一级发行难以恢复，央票强势局面仍将继续。国债和金融债收益率涨跌互现，国债收益率继续企稳，相比金融债体现出一定的抗跌性，但在货币政策不变的情况下，国债的交易价值并不明显。

　　在国开行滚动发行模式带动下，中长期限金融债收益一度走高，10年期限流动性较好的11国开58曾达到4.46%的收益，创近期新高。至上周末，市场传闻央行将降低法定存款准备金率或进行不对称降息，加之国开行推迟滚动发行债券，中长期限金融债收益率稍有回调，11国开58回落至4.39%水平，下行7bp。鉴于后期金融债供给仍然较多，金融债投资仍需谨慎。

　　信用产品方面，市场交投热点主要集中在3年以内中低评级的短融和中票及城投债。由于前期利率产品和高评级信用债收益率下行幅度较大，市场收益已基本达到均衡，而城投债发行利率相对上述品种下行幅度较小并仍维持高位，故收益率在7.50%以上，甚至8%以上资质较好的城投债得到市场机构的一致热捧，部分城投债一二级利差达50bp以上。预计未来城投债一级发行利率仍将继续缓慢回落，但在目前市场环境下，其仍不失为较好的投资品种。

　　（易方达基金管理有限公司债券交易员 张雅君）