　　中国宏观经济转型已成共识，但在基金经理看来，其过程和前景仍充满不确定性。

　　去年初明确提出“通胀无牛市”的鹏华基金研究部总经理杨俊认为，目前的实体经济还看不到引领经济增长的新产业出现。“当然，经济在一轮一轮逐步前进的过程中一定会有一些产业引领经济发展，它可能来源于新兴产业，但是现在还看不到能达到很大规模或者能成长为经济发展引擎的产业。传统的汽车和房地产等行业尽管还有较好的发展空间，但成长的速度有限，不足以带动一波很大的牛市，中国经济的转型依然看不到清晰的前景。”

　　与杨俊一样看淡的还有上海某基金经理。他表示：“我们长期看淡中国资源消耗密度，市场预期每次经济复苏都是以资源类需求为主要反弹的逻辑在未来不成立，强周期的需求将长期出现下滑，目前有色、煤炭、钢铁、水泥、工程机械的大幅反弹都属于自娱自乐行为”。虽然今年以来周期股反弹超预期，但在他们看来，这种反弹终究昙花一现。认为反弹并不具有很强可持续性已成为基金界主流。

　　记者调查发现，除个别基金公司在资源股、周期股上配置较重外，大部分基金仍十分倚重包括食品饮料、生物医药、商业零售等大消费板块及低估值蓝筹板块。虽然一季度被周期股打败，但着眼经济结构转型，基金经理似乎对周期股的反弹都较谨慎，相反，基金对一直重仓的大消费及部分低估值蓝筹股仍寄予厚望。

　　日前证券时报对2011年度明星基金获奖基金经理调查发现，基金经理当下投资“心水”的行业中，消费、地产、金融、医药关注度最高，其中，尤以消费为最。有效问卷中，53%提到消费，28%提到地产，26%提到金融，23%提到医药，提到食品饮料和文化传媒的各16%，12%的基金经理看好新兴产业。由此，基金经理投资品种具防御性，对转型经济前景抱谨慎态度已成主流特征。

　　主流基金经理的大面积谨慎态度从心理层面为主流资金参与后市反弹行情制造了冷空气，其品种配置也更显防御性。

　　银河基金经理认为，市场经济发展已走向转型之路，未来数年，中国经济将呈现经济转型的重大变化，不再作为支柱产业的房地产产业链估值中枢将不断下移，投资品股票波幅因此减少，大的投资机会将来自消费和创新主导的新经济产业，因此他认为，应继续投资能够受益于中国消费升级和创新型经济的明星产业和上市公司。

　　银河基金认为，消费类公司将持续受益拉升内需，需要找到能够实现商业模式创新和消费升级的上市公司，他们关注食品饮料、医疗服务、保健品、科技创新、移动互联等投资方向；配置对象为估值低、业绩稳定的金融、装备等行业股。

　　拥有14年投资经验的华安基金副总经理尚志民周一表示，在板块选择上，今年主要看好低估值重回报的蓝筹股、消费和服务业，而且倾向于中型股。兴业全球基金副总经理王晓明认为，消费升级和新经济是战略性投资方向。

　　很显然，倚重消费，低估值蓝筹，这仍是基金将来的主流配置方向。实际上，由于未来种种不确定性，基金承认在当前并没有建立起清晰的投资逻辑和防线，易方达价值成长基金经理表示：“因紧缩政策导致的业绩环比下降预期短期仍未得到有效扭转，中期投资逻辑无法有效确立，估值去泡沫化过程仍将进行，建议普通投资者仍选择防御为主策略。”（证券时报记者朱景锋）