　　目前市场有一种观点，认为始于1月6日的这波反弹属于“牛市的初级阶段”，亚洲财经首席评论员谢峰先生认为这种说法值得商榷。一方面，从基本面角度看，经济尚未见底，未来仍有较大不确定性；另一方面，从资金层面来看，2月货币信贷数据显示短中期内市场现有流动性改善空间有限，难以支撑股市大幅度上涨。

　　就经济层面而言，1-2月工业增加值同比增速仅为11.4%，与去年12月份的数值相比，低了1.4个百分点(如图1)，显示经济仍处于下行趋势中。这个观点市场分歧不大，不再赘述，我们着重分析下2月货币信贷数据。

　　2月新增信贷7107亿，同比多增1730亿。M1同比增速为4.3%，较1月的3.2%上升了1.1个百分点，M2增速为13%，较1月份的12.4%上升了0.6个百分点。通过这些数据，市场部分激进观点认为，“政策由货币宽松到信贷宽松的过程正在有序展开”。

　　其实，这种观点有失偏颇。从同比情况来看，新增信贷确实出现明显提升，但从环比来看，2月新增信贷是有所减少的，1月新增信贷为7381亿元，2月份与1月相比，新增贷款减少了274亿元(如图2)。

　　此外，M1、M2环比虽有反弹，但同比增速却处在较低水平，特别是M1增速，除去今年1月份外，2月数据是2000年以来的最低值。由此可见，目前信贷、货币情况并没有出现显著改善(如图3)。

　　环比新增信贷的减少，无非说明三种情况，一是今年以来信贷供给不足，二是信贷需求不足，三是供给和需求同时不足。我个人偏向于第三种情况，首先，今年降存准仅有一次，释放的资金有限，此外，经过调整后存款准备金率仍处在20.5%的高位，银行信贷供给显然还十分受限；其次，2月经济数据显示经济总需求疲软。因此，可以发现，目前是信贷供给和信贷需求都有不足。

　　货币数据方面，M2和M1仍旧在低位徘徊，虽然从数据上看有反弹的迹象，但要回到高位仍需时日。以M2为例，今年中央政府制定的调控目标是14%，这就意味着今年M2数据大部分时间将会低于这个数据，而低于这个数据即意味M2反弹空间不会太大，流动性释放的规模有限。

　　综上来看，市场对流动性发生改善的估计过于乐观，当然，最新消息显示，广东与社保理事会已签署养老金投资委托协议，标志着养老金入市正式启动，这可能会缓解短期市场资金压力，而这或许也将成为本轮反弹行情可以指望的地方。但需要指出的是，如果后期政策转暖及流动性释放预期迟迟得不到M2等基础货币数据确认，反弹还是有可能中断。（亚洲财经）