　　市场短期分歧有所增大。从最近两周的基金仓位看，出现了小幅向下调整，表明短期市场开始存在分歧。我们延续月报“后抑”判断：首先，上周美元指数站上80，全周看，伴随美元趋升，CRB指数出现调整，预计美强欧弱的经济形势将促成美元中期进入趋升通道，大宗存回调压力（至少存在天花板）。其次，两会临近闭幕，题材热点或衰减。两会题材累计不少涨幅，大都估值较高，热点的衰减或形成技术调整压力。

　　通胀回落，政策约束有所放松。上周公布CPI受春节后季节性回落影响，环比回落0.1%。猪肉、鸡蛋等食品价格仍然疲软，以及伴随天气转暖，蔬菜供应量提升，蔬菜价格将较为平稳。所以，环比物价压力不大；结合翘尾因素，物价虽然不排除有缓升可能，仍有望在4%以下运行，政策约束将有所放松。

　　新增信贷数据或后强，股价中已有反映。

　　盈利弱势仍是市场弱点。根据近期经济数据，我们总体上维持今年GDP增速8.4%的判断，全市场盈利底部或与经济底部或在二季度同步触底，全年形成L型的经济、盈利形态。前三季度非银行累计增速或不足10%，仍无法形成盈利强势的驱动力，这种盈利形态在前三季度将仍是市场强势运行的纠偏因素。考虑到当前流动性趋松仍然平缓，市场不具备如2009年一样市盈率溢价扩张的动力；若按照最乐观的估值修复完成看，我们预计非银行市盈率（TTM）从当前20.1倍，扩张到22.87倍，对应上证指数2730点。即使考虑到目前的估值偏差部分因为全流通因素引发，未来指数中期小幅表现的潜在空间或仍然存在。

　　(来源:中国证券报)